>> 申萬宏源-中航光電(002179)高速模組助力國產(chǎn)算力加速，四大業(yè)務(wù)全方位打造數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品服務(wù)-260706
| 上傳日期： |
2026/7/7 |
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| 761KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
韓強(qiáng),武雨桐,穆少陽 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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軍工主業(yè)下半年有望進(jìn)入收入&利潤復(fù)蘇周期。隨著“十五五”規(guī)劃逐步落地，訂單恢復(fù)增長周期，原材料價格穩(wěn)定及回落，主業(yè)有望恢復(fù)較快增長，毛利率也進(jìn)入修復(fù)通道。在公司AI業(yè)務(wù)體量快速增長的同時，軍工主業(yè)有望形成良好的利潤基礎(chǔ)。
公司高速線纜模組臨近放量，未來三年有望迎來指數(shù)級增長。當(dāng)前224G高速傳輸技術(shù)已成為新一代服務(wù)器、數(shù)據(jù)中心及通信基礎(chǔ)設(shè)施的核心配置方向，中長期看，考慮國產(chǎn)算力發(fā)展進(jìn)入快車道，數(shù)據(jù)中心建設(shè)加速，高速線纜模組即將迎來爆發(fā)式增長。根據(jù)中航光電官方公眾號，中航光電推出224G近封裝高速線纜模組，為PCB近芯片側(cè)的高速信號傳輸提供了最優(yōu)解；同時，中電標(biāo)協(xié)OCTC智算網(wǎng)絡(luò)與高速互連448G系列標(biāo)準(zhǔn)編制工作正式啟動，中航光電受邀出席啟動儀式。
液冷解決方案及關(guān)鍵組件業(yè)務(wù)進(jìn)入提速周期。公司液冷產(chǎn)品覆蓋全面，技術(shù)及產(chǎn)品力均屬國家核心梯隊(duì)，廣泛覆蓋下游用戶，其中UQD、冷板、Manifold等核心產(chǎn)品持續(xù)滲透下游市場。隨著國內(nèi)數(shù)據(jù)中心建設(shè)加快，液冷產(chǎn)業(yè)鏈國產(chǎn)化率不斷提升，中航光電液冷業(yè)務(wù)有望逐步進(jìn)入到高速成長周期，在國內(nèi)算力市場具備一定競爭力。
光模塊精密組件＋數(shù)據(jù)中心供配電共享國內(nèi)外AI資本開支景氣度。根據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道，子公司翔通光電近三年復(fù)合增速較快，其覆蓋MPO多芯線纜組件/跳線、MT-FA等關(guān)鍵產(chǎn)品；同時公司借助主業(yè)優(yōu)勢，在數(shù)據(jù)中心供配電領(lǐng)域深耕多年，提供機(jī)柜電源分配系統(tǒng)、機(jī)柜板間電源系統(tǒng)等全面的解決方案及產(chǎn)品。
下調(diào)2026E年歸母凈利潤，新增2027-2028E年盈利預(yù)測并維持“買入”評級?；诠拒姽ぶ鳂I(yè)利潤釋放節(jié)奏考慮，下調(diào)公司2026E年歸母凈利潤為25.14億元（前值為58.49億元）。考慮到公司高速線纜模組、液冷組件、光模塊精密組件以及數(shù)據(jù)中心供配電四大新興業(yè)務(wù)有望迎來快速增長，疊加公司軍工主業(yè)基本面穩(wěn)固，預(yù)計(jì)公司2027-2028年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤32.82/44.24億，對應(yīng)PE為37/28/21X。選取行業(yè)內(nèi)連接器廠商航天電器、鼎通科技、永貴電器作為可比公司，2026-2028E年可比公司平均PE為70/46/37X，公司2026年P(guān)E低于可比公司平均水平?？紤]到公司未來高成長業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)占比快速提升，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：訂單落地進(jìn)度不及預(yù)期、新品研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期、海外市場拓展不及預(yù)期
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