>> 銀河證券-計算機行業(yè)月報：智譜全量放開GLM-5.2，Token工廠商業(yè)化提速-260701
| 上傳日期： |
2026/7/7 |
大小： |
12475KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
魯佩,吳硯靖,胡天昊 |
| 行業(yè)名稱： |
計算機 |
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6月人工智能板塊回落調(diào)整，業(yè)績兌現(xiàn)節(jié)奏仍需時間驗證。人工智能板塊指數(shù)（884201.WI）6月漲跌幅為-4.16%，同期上證綜指漲跌幅0.63%、滬深300漲跌幅1.78%、創(chuàng)業(yè)板指漲跌幅7.55%，科創(chuàng)50指數(shù)漲跌幅26.07%。我們認(rèn)為，6月AI產(chǎn)業(yè)仍然呈現(xiàn)出分化加劇的特征，以半導(dǎo)體設(shè)計、封測、材料、設(shè)備、光通信等細(xì)分賽道為主的AI硬件公司股價韌性較強，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)以及科創(chuàng)50均創(chuàng)出歷史新高，軟件及AI應(yīng)用賽道股價表現(xiàn)疲軟，人工智能板塊中成分股大多為軟件及AI應(yīng)用公司，受到市場對年內(nèi)加息預(yù)期升溫等影響，高成長科技股尤其軟件公司估值進一步受到壓制，且目前大部分軟件及AI應(yīng)用公司業(yè)績尚未兌現(xiàn)，短期有一些偏主題性炒作個股如物理AI等走出獨立行情，但板塊整體疲軟，我們建議持續(xù)關(guān)注并積極布局國產(chǎn)算力、AI垂類應(yīng)用、頭部大模型廠商等。
智譜全量開放GLM-5.2全量開放，國產(chǎn)算力生態(tài)加速成熟。6月17日，智譜AI宣布正式上線并開源新一代旗艦?zāi)Ｐ虶LM-5.2，核心包括1M無損上下文、強化Coding能力、Day 0適配國產(chǎn)算力平臺，并采用MIT開源協(xié)議，同時宣布適配華為昇騰、摩爾線程、沐曦等國產(chǎn)算力平臺。我們認(rèn)為，智譜GLM-5.2通過國產(chǎn)算力全棧適配以及高性能開源替代雙重驅(qū)動，加速驗證國產(chǎn)算力生態(tài)從“可用”向“好用”的邏輯，成為打通國產(chǎn)大模型與國產(chǎn)算力的雙向閉環(huán)的關(guān)鍵節(jié)點，從技術(shù)適配、需求擴容、產(chǎn)業(yè)生態(tài)、供應(yīng)鏈安全等維度重塑國產(chǎn)算力底座，國產(chǎn)算力生態(tài)進一步成熟。
算力租賃迎來新商業(yè)模式，token工廠商業(yè)化加速落地。伴隨AI推理算力需求爆發(fā)，token工廠商業(yè)模式提速，與傳統(tǒng)的算力租賃相比，token工廠更加強調(diào)與下游大模型推理需求的綁定，定價從“算力資源與時長”逐漸轉(zhuǎn)向“token產(chǎn)出和單位成本”，上游算力基礎(chǔ)設(shè)施更加能參與到下游模型廠商的價值分配，強化了上游算力基礎(chǔ)設(shè)施環(huán)節(jié)的議價能力，并且能共享token經(jīng)濟時代紅利。我們認(rèn)為，算力租賃廠商目前與大模型廠商嘗試探索“token工廠”合作模式，將從算力租賃的底層“賣資源”的模式逐漸向“賣產(chǎn)出”的模式演變，算力租賃廠商將提供Maas服務(wù)，通過采用token分成的盈利模式，共享token爆發(fā)的時代紅利，有望提升算力租賃廠商的利潤率，估值中樞有望進一步提升，建議關(guān)注頭部算力租賃廠商。
投資建議：關(guān)注以下細(xì)分賽道及公司：1、國產(chǎn)算力產(chǎn)業(yè)鏈：工業(yè)富聯(lián)、中科曙光、海光信息；2、數(shù)據(jù)中心、算力租賃與token工廠：潤澤科技、光環(huán)新網(wǎng)、潤建股份、大位科技、軟通動力、東陽光、行云科技；3、大模型廠商：智譜、MINIMAX-WP、阿里巴巴-W、騰訊控股；4、國產(chǎn)信創(chuàng)廠商：中國軟件、潤和軟件、達夢數(shù)據(jù)等；5、AIAgent及應(yīng)用：金山辦公、合合信息、科大訊飛、福昕軟件、拓爾思、能科科技、道通科技、同花順、嘉和美康、衛(wèi)寧健康、國能日新、深信服、彩訊股份、恒生電子、萬興科技等；6、云計算廠商：金蝶國際、金山云、優(yōu)刻得；7、工業(yè)軟件及物理AI：中控技術(shù)、五一視界、索辰科技、中望軟件、凡拓數(shù)創(chuàng)、鼎捷數(shù)智、華大九天、概倫電子、廣立微。
風(fēng)險提示：技術(shù)迭代不及預(yù)期風(fēng)險；科技巨頭競爭加劇風(fēng)險；法律監(jiān)管風(fēng)險；供應(yīng)鏈風(fēng)險；下游需求不及預(yù)期風(fēng)險。
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