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境外城投債融資逐漸收縮，關(guān)注再融資情況
　　歷史發(fā)行來(lái)看，2023年7月中央提出“一攬子化債”政策后，境內(nèi)城投融資渠道先受到嚴(yán)格監(jiān)管，而23年下半年到24年境外債發(fā)行規(guī)模與凈融資額呈現(xiàn)階段性增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，點(diǎn)心債單月凈融資額曾超200億人民幣。隨著監(jiān)管對(duì)城投境外融資趨嚴(yán)，25年開始城投美元債和點(diǎn)心債發(fā)行明顯下行，26年以來(lái)364D無(wú)發(fā)行，城投境外債凈融資明顯轉(zhuǎn)負(fù)。一方面供給收縮，另一方面南向通擴(kuò)容、QDII額度增加等，城投發(fā)行票面利率明顯下行，點(diǎn)心債票面從6%以上逐步下降到4%左右。目前城投中資美元債、點(diǎn)心債存續(xù)債分別為764.56億美元及3542.11億元，山東、浙江、四川、江蘇、河南等地存續(xù)債較多，高息債券以地市級(jí)和區(qū)縣級(jí)平臺(tái)為主。到期壓力來(lái)看，城投境外債在2027年下半年步入償付高峰期，疊加化債進(jìn)入尾聲，需重點(diǎn)關(guān)注到期量大的弱資質(zhì)主體接續(xù)壓力，謹(jǐn)防負(fù)面輿情對(duì)境內(nèi)債影響。
　　市場(chǎng)回顧：信用債收益率多數(shù)上行，季末機(jī)構(gòu)買入力量下滑
　　上周央行首次開展隔夜逆回購(gòu)，跨季資金面偏緊，央行凈買入國(guó)債縮量，信用債收益率多數(shù)上行。2026年6月26日至7月3日，普信債收益率多數(shù)上行2-5BP，1Y品種利差上行3BP左右。二永債收益率亦多數(shù)上行，7-10Y品種收益率上行2-3BP，7Y品種利差上行2BP左右。信用債ETF規(guī)模6235億元，相比上周減少54億元。買盤方面，基金凈賣出6億元，理財(cái)凈買入86億元，相比上周明顯下滑。行業(yè)利差方面，上周各行業(yè)AAA主體評(píng)級(jí)公募債利差中位數(shù)漲跌不一，各省公募城投債利差中位數(shù)多數(shù)小幅上行1BP左右，其中陜西城投債利差中位數(shù)大幅上行10BP，或主因近期涉及終止評(píng)級(jí)、下調(diào)評(píng)級(jí)主體較多。
　　一級(jí)發(fā)行：季末普信債凈融資縮量，發(fā)行利率多數(shù)下行
　　2026年6月29日至2026年7月3日，公司類信用債合計(jì)發(fā)行2,008億，環(huán)比下行46%；金融類信用債合計(jì)發(fā)行1,191億，環(huán)比上升94%。上周公司類信用債合計(jì)發(fā)行2,008億元，其中城投債發(fā)行889億元，產(chǎn)業(yè)債發(fā)行1,119億元；合計(jì)凈融資588億元，環(huán)比下行61%，其中城投凈融資321億元，產(chǎn)業(yè)債凈融資308億元。金融類信用債方面，商業(yè)銀行債無(wú)凈融資，商業(yè)銀行次級(jí)債凈融資308億元，保險(xiǎn)公司及證券公司債凈融資355億元。發(fā)行利率方面，3年期中短票平均發(fā)行利率除AA外呈下行趨勢(shì)，3年期公司債平均發(fā)行利率均呈下行趨勢(shì)。
　　二級(jí)成交：中短久期成交活躍，長(zhǎng)久期成交維持低位
　　活躍成交主體以中高等級(jí)、中短期、央國(guó)企為主。分類型來(lái)看，城投債活躍成交主體主要分為兩類，一類為江蘇、廣東等強(qiáng)經(jīng)濟(jì)財(cái)政省份主流高等級(jí)平臺(tái)，另一類為經(jīng)濟(jì)大省相對(duì)較高利差區(qū)域（廣東、浙江等）核心主平臺(tái)；地產(chǎn)債活躍成交主體仍以AAA為主，成交期限多在1-3年；民企債活躍成交主體也仍以AAA為主，成交期限多在中短期限。長(zhǎng)久期債券方面，交易活躍城投債中無(wú)5年以上債券成交，相比前一周（0%）持平。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：數(shù)據(jù)口徑偏差、資金面變化、利率債供給超預(yù)期。