>> 華泰證券-今日早參-260708
| 上傳日期： |
2026/7/8 |
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| 455KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
何康,夏路路,王可欣 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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策略：等待資本開支和業(yè)績驗(yàn)證
過去兩周，全球AI板塊共振調(diào)整。不同于5月下旬科技的調(diào)整，本輪并非受宏觀風(fēng)險（美聯(lián)儲加息預(yù)期升溫、美元走強(qiáng)）驅(qū)動，而是高擁擠下產(chǎn)業(yè)敘事擾動：1）蘋果上調(diào)Mac、iPad等產(chǎn)品價格，引發(fā)市場對存儲漲價下AI產(chǎn)業(yè)鏈利潤分配的擔(dān)憂；2）Meta計(jì)劃出售算力、英偉達(dá)推出AI云收入分成模式、OpenAI優(yōu)化算力成本等，引發(fā)市場對資本開支強(qiáng)度和硬件需求的擔(dān)憂。我們認(rèn)為，上述變化并不意味著AI產(chǎn)業(yè)趨勢的結(jié)束或放緩，而是商業(yè)模式進(jìn)入第二階段，從“買多少GPU”轉(zhuǎn)向“單位GPU能產(chǎn)生多少收入”，從“堆算力”轉(zhuǎn)向“提高資產(chǎn)利用率、把算力變成可調(diào)度的云服務(wù)”，效率提升反而可能擴(kuò)大可服務(wù)市場，也即大模型的“杰文斯悖論”。
風(fēng)險提示：AI產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)展不及預(yù)期；海外流動性超預(yù)期收緊。
研報發(fā)布日期：2026-07-07
研究員
方正韜SAC:S0570524060001
金榮SAC:S0570526040004
夏路路SAC:S0570523100002 SFC:BTP154
王偉光SAC:S0570523040001
何康SAC:S0570520080004 SFC:BRB318
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