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本周（2026/6/29-2026/7/3）非銀子板塊顯著跑贏大盤(pán)：保險(xiǎn)（+4.70%）>證券（+4.26%）>多元金融（+3.48%）。
　　證券板塊：國(guó)泰海通中報(bào)預(yù)告大超預(yù)期，全面開(kāi)啟板塊中報(bào)交易，重視頭部券商配置性價(jià)比！7月3日，國(guó)泰海通發(fā)布2026年中報(bào)預(yù)告，2Q26公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)136-141億，環(huán)比+113%-121%，超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期。2Q26市場(chǎng)穩(wěn)中向好，交投情緒火熱，財(cái)富管理和投資銀行業(yè)務(wù)加快釋放融合效能，2Q26全市場(chǎng)A股成交額為2.88萬(wàn)億，環(huán)比+12%；日均兩融余額為2.83萬(wàn)億，環(huán)比+6%；2Q26公司完成股權(quán)融資募集資金499億，環(huán)比+508%，債券承銷(xiāo)5101億，環(huán)比+34%。科創(chuàng)行情極致演繹，公司投行跟投/直投浮盈貢獻(xiàn)彈性，跟投項(xiàng)目華虹宏力（已解禁）持股1631萬(wàn)股，浮盈34.5億，大普微-UW、聯(lián)訊儀器、長(zhǎng)進(jìn)光子持股468萬(wàn)股、105萬(wàn)股和98萬(wàn)股，考慮流動(dòng)性折扣，預(yù)計(jì)浮盈22.5億；合計(jì)收入貢獻(xiàn)預(yù)計(jì)57億，考慮所得稅率、預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)43億。此外，方向性股票投資押注科創(chuàng)板塊、固收投資趨勢(shì)判斷良好，應(yīng)為業(yè)績(jī)超市場(chǎng)預(yù)期主因；交易系統(tǒng)整合、人員分工優(yōu)化、資金成本下滑等因素推動(dòng)綜合費(fèi)率下滑，或?yàn)槔麧?rùn)高增提供邊際支持。國(guó)泰海通亮眼的中報(bào)業(yè)績(jī)充分驗(yàn)證了短期內(nèi)科創(chuàng)投行對(duì)板塊業(yè)績(jī)的彈性貢獻(xiàn)，預(yù)計(jì)點(diǎn)燃板塊中報(bào)行情；我們延續(xù)此前觀點(diǎn)，短期保持對(duì)科創(chuàng)投行的高度關(guān)注，中長(zhǎng)期看好國(guó)際發(fā)展抬升ROE中樞、財(cái)富管理“奇點(diǎn)時(shí)刻”到來(lái)，推薦國(guó)泰海通、廣發(fā)證券和中信證券等。
　　保險(xiǎn)板塊：QDII額度擴(kuò)容，險(xiǎn)資出海投資空間進(jìn)一步打開(kāi)。國(guó)家外匯管理局日前披露最新數(shù)據(jù)，截至2026年6月末，全市場(chǎng)193家合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者QDII累計(jì)獲批額度達(dá)1761.69億美元，上半年新增額度同比增幅近八成。保險(xiǎn)類(lèi)機(jī)構(gòu)累計(jì)獲批額度為406.43億美元，占比23.07%，體量位居市場(chǎng)第二；上半年共有17家保險(xiǎn)公司合計(jì)新增13.2億美元QDII額度，同比+340%。此外，近期險(xiǎn)資債券“南向通”正式開(kāi)閘，也為保險(xiǎn)公司參與離岸債券市場(chǎng)提供了新的渠道。我們認(rèn)為，在低利率與優(yōu)質(zhì)長(zhǎng)久期資產(chǎn)供給不足的背景下，境外資產(chǎn)投資通道擴(kuò)容為險(xiǎn)資優(yōu)化全球資產(chǎn)配置、分散投資風(fēng)險(xiǎn)提供了空間。隨著通道持續(xù)擴(kuò)容，未來(lái)QDII額度管理很有可能與機(jī)構(gòu)風(fēng)控能力、全球資產(chǎn)配置能力掛鉤，頭部險(xiǎn)企有望持續(xù)受益。截至7月3日各上市險(xiǎn)企估值為：中國(guó)人壽0.64xPEV、中國(guó)平安0.52xPEV、中國(guó)太保0.42xPEV、新華保險(xiǎn)0.62xPEV、中國(guó)太平0.24xPEV、中國(guó)財(cái)險(xiǎn)0.86xPB，建議關(guān)注中國(guó)太平、新華保險(xiǎn)、中國(guó)平安、中國(guó)人壽、中國(guó)太保、中國(guó)財(cái)險(xiǎn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期；監(jiān)管收緊；產(chǎn)品吸引力下降；資本市場(chǎng)波動(dòng)；利率下行；大災(zāi)頻率升高。