>> 華泰證券-今日早參-260709
| 上傳日期： |
2026/7/9 |
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| 497KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
張繼強,李斌,易峘 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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今日熱點
宏觀：6月全球PMI：美韓制造業(yè)景氣度高位回撤
本系列為華泰宏觀出品、全球PMI月度追蹤系列的第三十六期。6月全球制造業(yè)PMI下行至52.2、服務業(yè)PMI上升至51.7，綜合PMI微升至52.0，服務業(yè)成為主要支撐。制造業(yè)延續(xù)分化：前期受益于AI鏈的美國、韓國環(huán)比回落最為顯著，或為前期需求集中釋放后的階段性盤整（美伊沖突下?lián)屵M口搶生產(chǎn)透支需求、油價及存儲價格偏高抑制需求等），趨勢方向仍需密切觀察；歐元區(qū)、東盟等因能源依賴度高、AI布局不足繼續(xù)走弱，日本逆勢小幅上行。服務業(yè)回升集中在發(fā)達經(jīng)濟體，歐元區(qū)顯著反彈，英國、印度延續(xù)回落，新興市場整體小幅走弱。需求與價格同步降溫：制造業(yè)新訂單及新出口訂單回落，原材料與產(chǎn)成品庫存雙降，購進及出廠價格全面下行。
風險提示：全球貿(mào)易需求超預期走弱，地緣沖突加劇供應鏈壓力。
固定收益：金融市場壓力指數(shù)構(gòu)建與監(jiān)測
近期全球金融市場波動放大，資產(chǎn)相關性抬升，局部沖擊更容易被放大為跨市場調(diào)整。背后既有信息傳播加快、交易行為趨同和擁擠交易累積的影響，也有美聯(lián)儲降息周期接近尾聲、貨幣條件可能重新收緊的擾動。在此背景下，投資者對系統(tǒng)性風險的關注升溫。因此本文嘗試構(gòu)建金融壓力指數(shù)，以對金融市場系統(tǒng)性風險進行監(jiān)測，供投資者參考。本周配置建議方面，當前AI敘事仍未逆轉(zhuǎn)，但市場對“鬼故事”高度敏感，疊加美國6月非農(nóng)降溫、加息預期回落，市場從極致抱團轉(zhuǎn)向再平衡，策略上建議配置思路從勝率優(yōu)先轉(zhuǎn)向勝率與賠率相對平衡，AI鏈更注重盈利兌現(xiàn)，而金融、創(chuàng)新藥等業(yè)績確定性較高的板塊有望迎來修復機會。
風險提示：美國通脹超預期，美國就業(yè)市場超預期放緩，地緣關系持續(xù)緊張。
有色金屬：A股有色超跌或存修復空間
A股有色龍頭相對商品價格的負偏離程度已到近11年來最高水平，偏離度僅次于15年A股震蕩（約-35.5%），潛在修復空間大。截至7月6日，A股黃金、銅、鋁板塊龍頭自1月29日高點平均跌幅達45.1%，而同期對應商品價格平均僅下跌11.3%，平均偏離度-33.8%，為2000年以來次高。其中，A股鋁板塊龍頭（中國鋁業(yè)）平均偏離度-39.4%（跌46%，鋁價跌6.6%）最高；銅股龍頭（紫金礦業(yè)、云南銅業(yè)）平均偏離度-35.6%；黃金板塊A股龍頭（中金黃金）跌幅49.8%，達倫敦金價跌幅（23.4%）的兩倍以上，而同期iFind26E有色龍頭一致預期EPS近180天分別上調(diào)約12%-44%。我們認為本輪深跌與景氣程度錯配，看好A股有色龍頭潛在修復機會。
風險提示：樣本數(shù)據(jù)有限或?qū)е陆Y(jié)果偏差；貴金屬價格大幅變動；海外電解鋁產(chǎn)能超預期復產(chǎn)，導致全球原鋁供給增加壓制鋁價；下游建筑、電力、汽車等需求不及預期，導致銅、鋁價格下跌。
房地產(chǎn)開發(fā)/房地產(chǎn)服務：1H香港新房/二手房成交量創(chuàng)22/5年新高
6月香港住宅量價，以及5月住宅租金、零售額和寫字樓空置率等指標延續(xù)復蘇趨勢。往前看，受美聯(lián)儲加息預期、港股市場調(diào)整、中國內(nèi)地收緊資金出境監(jiān)管等因素影響，2H香港住宅量價表現(xiàn)仍有望延續(xù)復蘇態(tài)勢，但或不及上半年亮眼。以上基本面因素，疊加港股資金面、市場風格等交易層面因素擾動，港資房企股價自5月下半月出現(xiàn)新一輪調(diào)整。我們認為中長期維度香港房地產(chǎn)市場的持續(xù)復蘇仍有望支撐港資房企股價表現(xiàn)，短期股價調(diào)整或已基本消化下半年復蘇動能邊際走弱的預期（多數(shù)港資房企股價回落至2H25的水平，彼時市場對于香港房地產(chǎn)復蘇預期仍然較為保守），而中報業(yè)績期或?qū)榘鍓K帶來正向催化。我們建議積極配置香港市場占比高的港資房企，重點推薦新鴻基地產(chǎn)、領展房產(chǎn)基金、港鐵公司。
風險提示：美聯(lián)儲轉(zhuǎn)向加息導致香港流動性收緊，香港住宅市場復蘇不及預期，香港商業(yè)景氣度復蘇不及預期。
食品飲料：看好原奶價格上行大周期利好上下游
在2026年整體消費偏弱的大環(huán)境下，乳制品的需求韌性持續(xù)凸顯：行業(yè)正從此前“奶價低迷帶動上游養(yǎng)殖去產(chǎn)能、下游靜待需求復蘇”的基本面左側(cè)，逐步進入右側(cè)驗證區(qū)間，供給收縮與需求企穩(wěn)的信號均在增強，建議聚焦業(yè)績確定性，擇優(yōu)布局基本面扎實、存在預期差的乳制品上下游龍頭企業(yè)。
風險提示：行業(yè)需求不達預期、食品安全問題、宏觀經(jīng)濟表現(xiàn)低于預期。
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