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主要觀點(diǎn)：
　　事件描述
　　7月6日公司發(fā)布2026年半年度業(yè)績(jī)預(yù)增公告，預(yù)計(jì)2026年上半年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為98億元到104億元，較上年同期增加60.05%到69.85%；預(yù)計(jì)2026年上半年實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)為96億元到102億元，較上年同期增加53.75%到63.36%。
　　海外不可抗力頻發(fā)，二季度聚氨酯價(jià)格大幅上漲。
　　中東地緣政治引發(fā)全球原油供給危機(jī)，成本推動(dòng)下陶氏、巴斯夫、亨斯邁針對(duì)海外聚氨酯產(chǎn)品價(jià)格先后調(diào)漲。沙特阿美與美國(guó)陶氏化學(xué)的合資企業(yè)Sadara位于沙特朱拜勒的大型石化聯(lián)合裝置暫停生產(chǎn)，對(duì)應(yīng)MDI產(chǎn)能40萬(wàn)噸/年（3.5%），TDI產(chǎn)能20萬(wàn)噸/年（全球占比5%）。供給趨緊與原料成本抬升下，二季度聚氨酯價(jià)格大幅上漲。據(jù)百川盈孚，2026年2季度純MDI、聚合MDI、TDI、軟泡聚醚、硬泡聚醚市場(chǎng)均價(jià)分別為22671、17826、16673、10120、9853元/噸，同比+18.98%、+18.04%、+5.95%、+6.39%、+14.66%。公司作為聚氨酯行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，截至2025年末,公司擁有380萬(wàn)噸/年MDI、147萬(wàn)噸/年TDI裝置，產(chǎn)能位居全球行業(yè)前列，依托完備一體化產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)，盈利水平大幅增厚。
　　乙烯一期裝置原料多元化改造，石化板塊成本競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)提升。
　　萬(wàn)華煙臺(tái)產(chǎn)業(yè)園100萬(wàn)噸/年乙烯一期裝置此前于2025年6月3日開(kāi)始停產(chǎn)，進(jìn)行原料多元化改造。2026年1月，公司乙烯一期裝置原料改造全部完成，將原料路線從單一的丙烷裂解，升級(jí)為更具成本優(yōu)勢(shì)的乙烷裂解，產(chǎn)能提升至120萬(wàn)噸/年，成本與低碳優(yōu)勢(shì)顯著增強(qiáng)。根據(jù)彭博（Bloomberg）數(shù)據(jù)，2026年以來(lái)乙烷市場(chǎng)持弱勢(shì)運(yùn)行，2026年2季度乙烷平均價(jià)格為21.39美分/加侖，環(huán)比-8.61%，同比-15.92%，而烯烴產(chǎn)品為典型油頭工藝定價(jià)，價(jià)格與原油聯(lián)動(dòng)上漲，地緣政治沖突擾動(dòng)進(jìn)一步擴(kuò)大乙烯-乙烷價(jià)差。
　　投資建議
　　伴隨公司石化、新材料多項(xiàng)目投產(chǎn)，產(chǎn)業(yè)鏈布局持續(xù)完善，我們上調(diào)公司2026-2028年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)202.11、232.27、270.68億元（前值分別為172.29、193.91、228.76億元），同比增長(zhǎng)61.3%、14.9%、16.5%，對(duì)應(yīng)PE分別為11、10、8倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　?。?）新建項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期；
　　（2）原材料及產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)；
　　（3）宏觀經(jīng)濟(jì)下行。