>> 光大證券-2026年6月價(jià)格數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：PPI同比迎來年內(nèi)高點(diǎn)-260709
| 上傳日期： |
2026/7/9 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
趙格格,劉星辰 |
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事件：
2026年7月9日，統(tǒng)計(jì)局發(fā)布2026年6月國內(nèi)價(jià)格數(shù)據(jù)。1）CPI同比+1.0%，前值+1.2%，市場預(yù)期+1.2%；CPI環(huán)比-0.3%，前值-0.1%；2）核心CPI同比+1.0%，前值+1.1%；3）PPI同比+4.1%，前值+3.9%，市場預(yù)期+4.1%；PPI環(huán)比-0.3%，前值+0.5%。
核心觀點(diǎn)：
6月隨著外部沖擊減弱，輸入性因素帶來的通脹壓力正逐步消退。其中，油價(jià)和金價(jià)下跌帶動(dòng)CPI同比漲幅放緩；石化鏈條價(jià)格下跌帶動(dòng)PPI環(huán)比轉(zhuǎn)負(fù)，價(jià)格傳導(dǎo)效應(yīng)也明顯減弱。
向前看，隨著油價(jià)沖擊回落，6月PPI同比或?yàn)槟陜?nèi)高點(diǎn)。盡管當(dāng)前美伊局勢仍存變數(shù)，但考慮到特朗普在中期選舉壓力下仍存在穩(wěn)油價(jià)訴求，預(yù)計(jì)油價(jià)上行空間有限，輸入性影響將逐步消退。后續(xù)AI通脹有望接力油價(jià)，成為PPI的主要支撐項(xiàng)。CPI方面，未來走勢更多受內(nèi)因驅(qū)動(dòng)，下半年豬價(jià)反彈高度是主要關(guān)注點(diǎn)。但鑒于消費(fèi)需求偏弱以及生豬供給去化幅度較低，預(yù)計(jì)下半年上漲動(dòng)能有限。
一、金價(jià)和油價(jià)回落，帶動(dòng)CPI同比漲幅放緩
6月CPI及核心CPI同比漲幅均小幅放緩。6月CPI同比增速自上月的+1.2%降至+1.0%，環(huán)比增速自上月的-0.1%降至-0.3%，弱于季節(jié)性水平-0.2%（采用2021-2025年同期環(huán)比均值，下同）；核心CPI同比增速自上月的+1.1%降至+1.0%，環(huán)比增速持平于上月的-0.1%，弱于季節(jié)性水平0%。
結(jié)構(gòu)來看，金價(jià)和油價(jià)下跌，是帶動(dòng)CPI環(huán)比走低的原因。6月黃金飾品和汽油價(jià)格同比漲幅分別回落至28.1%和17.0%，對(duì)CPI的上拉影響比上月減少約0.23個(gè)百分點(diǎn)，顯示輸入性因素起到主導(dǎo)作用。
從其他分項(xiàng)來看：
1）食品價(jià)格環(huán)比增速持平于上月-0.4%，對(duì)CPI拖累延續(xù)。但從結(jié)構(gòu)來看，6月食品價(jià)格環(huán)比下跌主因夏季果蔬供應(yīng)充足，鮮菜和鮮果價(jià)格下跌影響；蛋類受存欄偏低影響，價(jià)格繼續(xù)環(huán)比上漲；而豬肉價(jià)格環(huán)比跌幅較上月收窄，預(yù)計(jì)隨著前期生豬存欄去化效果顯現(xiàn)，下半年生豬價(jià)格有望企穩(wěn)回升，對(duì)食品價(jià)格修復(fù)形成支撐。
2）工業(yè)消費(fèi)品方面，AI通脹繼續(xù)顯現(xiàn)，但家電、汽車等大宗消費(fèi)品持續(xù)降價(jià)。6月通信工具價(jià)格環(huán)比上漲0.7%，上月為上漲1.5%；衣著價(jià)格環(huán)比下跌0.1%，與上年同期一致，符合季節(jié)性表現(xiàn)；但家用器具和交通工具價(jià)格繼續(xù)下跌，環(huán)比增速分別為-1.0%、-0.4%，除受“618”降價(jià)促銷影響外，“以舊換新”政策退坡后需求端放緩也是促使企業(yè)調(diào)價(jià)的因素。
3）服務(wù)價(jià)格環(huán)比增速自上月的-0.1%轉(zhuǎn)為持平，內(nèi)部漲跌分化。一方面，受航空公司下調(diào)燃油附加費(fèi)、淡季出行需求有所回落等因素影響，賓館住宿、飛機(jī)票和旅行社收費(fèi)價(jià)格環(huán)比分別下降5.3%、4.0%和0.7%；另一方面，6月份多地推進(jìn)醫(yī)療服務(wù)價(jià)格改革，全國醫(yī)療服務(wù)價(jià)格環(huán)比上漲0.3%。而居住價(jià)格方面，受畢業(yè)季影響，租賃房房租價(jià)格環(huán)比小幅上漲0.1%，符合季節(jié)性表現(xiàn)，同比仍延續(xù)下跌趨勢。
二、PPI環(huán)比下跌，同比迎來年內(nèi)高點(diǎn)
6月份PPI環(huán)比轉(zhuǎn)為下跌，增速由上月的+0.5%降至-0.3%，同比漲幅受基數(shù)影響，自上月的+3.9%升至+4.1%，符合市場預(yù)期。
國際油價(jià)下跌帶動(dòng)石化鏈條價(jià)格回落是導(dǎo)致6月PPI環(huán)比下降的主因。6月石油和天然氣開采價(jià)格環(huán)比下降11.8%（上月為下降0.1%）；石油、煤炭及其他燃料加工業(yè)價(jià)格環(huán)比下降1.9%（上月為0%）；化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)價(jià)格環(huán)比下降2.0%（上月為上漲2.0%)；化學(xué)纖維制造業(yè)價(jià)格環(huán)比下降0.8%（上月為上漲1.5%），上述四個(gè)行業(yè)合計(jì)影響PPI環(huán)比下降0.3個(gè)百分點(diǎn)。
AI算力需求增長以及煤炭需求增加帶來的漲價(jià)效應(yīng)延續(xù)。6月，計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)價(jià)格環(huán)比上漲0.7%（上月為上漲0.6%）；煤炭開采和洗選業(yè)價(jià)格環(huán)比上漲5.6%（上月為上漲3.2%）。
受中東沖突緩和以及海外流動(dòng)性預(yù)期收緊影響，有色金屬板塊價(jià)格有所調(diào)整。6月，有色金屬礦采選業(yè)價(jià)格環(huán)比下跌7.3%（上月為下跌1.4%）；有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)價(jià)格環(huán)比下跌0.1%（上月為上漲1.1%)。
建筑業(yè)方面，隨著上游成本壓力緩解，黑色金屬冶煉和加工業(yè)價(jià)格環(huán)比漲幅收窄至0.4%（上月為1.2%）；非金屬礦物制品業(yè)價(jià)格環(huán)比下跌0.5%，顯示建筑業(yè)需求仍然偏弱。
從下游表現(xiàn)來看，價(jià)格傳導(dǎo)效應(yīng)明顯消退。6月生活資料價(jià)格環(huán)比轉(zhuǎn)負(fù)，自上月的持平轉(zhuǎn)為下降0.3%，其中食品類價(jià)格跌幅明顯擴(kuò)大，衣著、日用品、耐用品價(jià)格環(huán)比增速均有所回落，顯示本輪價(jià)格傳導(dǎo)鏈條也開始減弱。從價(jià)差來看，6月PPI生產(chǎn)資料同比增速升至+5.5%，而同期PPI生活資料同比增速降至-0.9%，二者差值繼續(xù)擴(kuò)大，表明下游行業(yè)盈利空間依然承壓。
三、外部沖擊回落，AI通脹及內(nèi)需修復(fù)成為下一步關(guān)注點(diǎn)
向前看，隨著油價(jià)沖擊回落，6月PPI同比或?yàn)槟陜?nèi)高點(diǎn)。近期隨著海峽通航、中東產(chǎn)油國積極擴(kuò)產(chǎn)，國際油價(jià)自高位回落。盡管當(dāng)前美伊局勢仍存變數(shù)，但考慮到特朗普在中期選舉壓力下仍存在穩(wěn)油價(jià)訴求，預(yù)計(jì)油價(jià)上行空間有限，輸入性影響有望逐步消退。后續(xù)PPI的主要關(guān)注點(diǎn)在于，一是本輪AI產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)張帶來的通脹持續(xù)性；二是，若下半年國內(nèi)投資端發(fā)力疊加“反內(nèi)卷”背
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