>> 華泰期貨-玻璃半年報(bào)：玻璃供需雙弱，價(jià)格中樞下移-260705
| 上傳日期： |
2026/7/5 |
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| 1525KB |
| 格式： |
pdf 共23頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
鄺志鵬，余彩云，劉國(guó)梁 |
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策略摘要
今年上半年，原燃料短期擾動(dòng)對(duì)玻璃成本傳導(dǎo)有限，行業(yè)成本整體穩(wěn)健。受持續(xù)虧損影響，行業(yè)冷修常態(tài)化、產(chǎn)量持續(xù)收縮，小幅緩解供給壓力。但地產(chǎn)竣工低迷、汽車(chē)內(nèi)需走弱導(dǎo)致終端需求疲軟，疊加廠庫(kù)與社會(huì)庫(kù)存高位積壓，市場(chǎng)弱勢(shì)格局短期難改。行情博弈特征突出，后續(xù)庫(kù)存去化、情緒回暖或支撐價(jià)格階段性反彈，但利潤(rùn)修復(fù)將促使產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)，壓制反彈空間。整體來(lái)看，玻璃行業(yè)中長(zhǎng)期將維持供需雙弱、震蕩磨底的格局。
核心觀點(diǎn)
■市場(chǎng)分析
價(jià)格端：2026年上半年玻璃價(jià)格整體中樞下移，維持弱勢(shì)磨底走勢(shì)。一季度受地產(chǎn)需求疲軟、淡季累庫(kù)影響，行情區(qū)間震蕩，外部能源漲價(jià)的階段性支撐無(wú)法逆轉(zhuǎn)基本面弱勢(shì)，旺季預(yù)期落空后價(jià)格走弱。二季度行情持續(xù)偏弱，冷修減產(chǎn)、能源漲價(jià)帶動(dòng)的短期反彈缺乏需求支撐，持續(xù)性不足。進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，需求進(jìn)一步走弱，價(jià)格再度下探。整體來(lái)看，成本端守住價(jià)格底部，但供需過(guò)剩持續(xù)壓制行情，市場(chǎng)長(zhǎng)期磨底。
成本端：今年一季度中東地緣沖突推升海外能源及海運(yùn)價(jià)格，引發(fā)市場(chǎng)成本擔(dān)憂，但對(duì)國(guó)內(nèi)玻璃行業(yè)傳導(dǎo)偏弱。國(guó)內(nèi)玻璃生產(chǎn)核心氣源穩(wěn)定、價(jià)格平穩(wěn)，構(gòu)成堅(jiān)實(shí)成本基本盤(pán)；煤炭?jī)r(jià)格受短期安全整治擾動(dòng)后快速回歸平穩(wěn)，煤制氣成本無(wú)明顯波動(dòng)。石油焦隨油價(jià)上行漲價(jià)，但因使用占比偏低，對(duì)行業(yè)綜合成本影響有限。整體外部沖擊力度較弱，后續(xù)能源持續(xù)漲價(jià)或?qū)⑻峁┬碌某杀局巍?br> 供應(yīng)端：近兩年浮法玻璃行業(yè)長(zhǎng)期虧損倒逼產(chǎn)線冷修常態(tài)化，產(chǎn)量持續(xù)收縮至多年低位。一季度行業(yè)開(kāi)工率顯著回落，產(chǎn)量大幅縮減；二季度產(chǎn)線復(fù)產(chǎn)與冷修并行，供給維持偏弱格局。行業(yè)潛在復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能充足，但持續(xù)虧損的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀大幅壓制企業(yè)復(fù)產(chǎn)意愿。展望下半年，若虧損格局延續(xù)，冷修產(chǎn)能或?qū)⒗^續(xù)增加，供給端持續(xù)收縮，有望邊際緩解行業(yè)供過(guò)于求的壓力。
需求端：2026年上半年玻璃需求持續(xù)承壓，核心拖累為地產(chǎn)行業(yè)深度調(diào)整。前期新開(kāi)工下滑持續(xù)傳導(dǎo)至竣工端，建筑玻璃剛需大幅萎縮。地產(chǎn)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性分化，核心城市二手房回暖帶動(dòng)家裝玻璃小幅修復(fù)，但修復(fù)力度弱、持續(xù)性不足，中小城市地產(chǎn)需求持續(xù)疲軟。同時(shí)汽車(chē)內(nèi)需走弱，僅靠出口與新能源板塊小幅托底，對(duì)車(chē)用玻璃提振有限，局部改善無(wú)法對(duì)沖整體需求減量。據(jù)華泰研究院測(cè)算，2026年浮法玻璃總需求同比下降7.7%，全年需求凈減少440萬(wàn)噸，持續(xù)壓制行業(yè)行情修復(fù)。
庫(kù)存端：近年國(guó)內(nèi)浮法玻璃行業(yè)長(zhǎng)期供過(guò)于求，整體庫(kù)存處于歷史高位，庫(kù)存結(jié)構(gòu)分化明顯。上游生產(chǎn)端與區(qū)域社會(huì)庫(kù)存持續(xù)積壓，中游流通庫(kù)存回落，產(chǎn)業(yè)鏈備貨節(jié)奏分化，高庫(kù)存持續(xù)壓制價(jià)格反彈空間。全年供需同步收縮，且需求降幅略大于供給，年末庫(kù)存有望小幅去化，庫(kù)存壓力邊際緩解，但行業(yè)供需寬松的核心格局未得到根本改善。
綜上所述，今年上半年，中東地緣沖突與國(guó)內(nèi)煤礦整治短暫擾動(dòng)市場(chǎng)成本預(yù)期，但均為短期沖擊，國(guó)內(nèi)玻璃燃料成本整體平穩(wěn)，外部成本傳導(dǎo)力度偏弱。行業(yè)持續(xù)虧損推動(dòng)冷修常態(tài)化，產(chǎn)量持續(xù)收縮，小幅緩解供應(yīng)壓力。但地產(chǎn)竣工低迷、汽車(chē)內(nèi)需疲軟持續(xù)壓制終端需求，疊加廠庫(kù)及社會(huì)庫(kù)存高位積壓，市場(chǎng)弱勢(shì)格局短期難以扭轉(zhuǎn)。行情博弈特征明顯，后續(xù)庫(kù)存去化、情緒回暖或帶動(dòng)階段性反彈，但利潤(rùn)修復(fù)將引發(fā)產(chǎn)線復(fù)產(chǎn)，壓制反彈空間，行業(yè)中長(zhǎng)期維持供需雙弱、震蕩磨底格局。
■策略
短期玻璃仍然面臨一定程度的供過(guò)于求，在地產(chǎn)沒(méi)有刺激政策以及玻璃廠沒(méi)有大幅冷修的情況下，適合逢高賣(mài)套保。
■關(guān)注及風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)
玻璃產(chǎn)線冷修及復(fù)產(chǎn)、玻璃利潤(rùn)、房地產(chǎn)銷(xiāo)售端變化、房企融資支持政策、二手房成交情況、新能源汽車(chē)銷(xiāo)量、浮法玻璃產(chǎn)銷(xiāo)、能源價(jià)格變化、庫(kù)存去化斜率等。備注：本報(bào)告中關(guān)于年度或月度商品供需數(shù)據(jù)，如未明確注明其他出處，則均為華泰期貨研究院獨(dú)立評(píng)估測(cè)算。
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