>> 中信建投-基礎化工行業(yè)動態(tài)：國務院發(fā)布關于印發(fā)《“十五五”碳達峰行動方案》的通知-260712
| 上傳日期： |
2026/7/13 |
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| 6708KB |
| 格式： |
pdf 共67頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
楊暉,王鮮俐,鄭軼 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
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核心觀點
油價的波動影響了市場對于化工配置的節(jié)奏。不確定的油價使得化工下游傾向于低庫存運行，短期內價差回落。但是隨著油價預期逐漸確定，原油和下游的庫存有望推動庫存周期上行。從中期維度來看，中國化工的核心邏輯依然是化工資產的稀缺性，而這種稀缺性在石化供應鏈的擾動之下是進一步增強的。本周中信建投化工行業(yè)指數94.19，環(huán)比0.66%，同比+31.92%。
行業(yè)動態(tài)信息
2026年7月9日，國務院發(fā)布關于印發(fā)《“十五五”碳達峰行動方案》的通知。《方案》提出“十五五”時期是實現碳達峰的關鍵期、攻堅期，總體要求將以能源綠色低碳轉型為關鍵，深入推進產業(yè)綠色化、低碳化，確保到2030年我國單位國內生產總值二氧化碳排放比2025年降低17%，非化石能源消費占比達到25%，如期實現碳達峰目標。方案圍繞加快能源結構調整優(yōu)化（如大力發(fā)展風光核水等非化石能源、加快提升電力系統新能源消納能力、深入推進煤炭消費清潔替代等）、推進產業(yè)綠色化低碳化（如開展傳統產業(yè)節(jié)能降碳改造、加快零碳園區(qū)和零碳工廠建設、推進算力設施綠色低碳轉型等）、深化重點領域綠色低碳轉型（如推進建筑、交通運輸、公共機構等領域節(jié)能降碳等）以及強化支撐保障等維度系統部署，并通過壓實地方責任、全民行動和深化國際合作凝聚合力，為實現碳中和奠定了堅實基礎。
本周中信建投化工行業(yè)指數94.19，環(huán)比-0.66%，同比+31.92%；行業(yè)價格百分位為過去10年的30.70%，環(huán)比-0.35%；行業(yè)價差百分位為過去10年的3.88%，環(huán)比-1.51%；行業(yè)庫存百分位為過去5年的88.60%，環(huán)比-0.54%；行業(yè)開工率為64.01%，環(huán)比-0.93%。
5月化工品出口同比延續(xù)高位：石化、煤化工板塊維持大幅放量，聚氨酯內部分化。1）石化：烯烴及下游維持高增速，環(huán)比有所分化。PTA、己內酰胺單月出口同比增速分別達23.0%、17.9%；PC同比增速達30.1%；雙酚A、MMA同比增速分別達71.8%、138.7%；MTBE、丁二烯、丙烯酸丁酯同比增速分別達139.4%、640.7%、133.2%；乙烯同比實現千倍增長。2）聚氨酯：內部顯著分化。聚合MDI同比增速達49.0%，TDI同比轉負至-10.5%。3）煤化工：所有產品同比持續(xù)保持高增速。甲醇、二甲醚同比增速分別達1482.0%、21.9%；炭黑、DMF、合成氨同比增速分別達31.0%、171.4%、1247.7%。4）磷化工：磷酸鐵鋰同比增速達709.8%。5）氟化工：螢石出口延續(xù)增長，同比增速達37.2%。6）氯堿：大部分產品同比保持高增速。原鹽、片堿同比增速分別達45.9%、44.6%。7）化肥：氯化銨出口延續(xù)增長，同比增速達70.9%。
磷資源戰(zhàn)略地位顯著提升，國產替代邏輯持續(xù)強化。市場對磷系材料的重點關注始于2021年的磷酸鐵鋰/磷酸鐵，彼時磷元素還是圍繞以磷礦石-磷肥/草甘膦為代表的產業(yè)鏈。而隨著磷所兼具的礦產資源+化肥保供+磷系材料的前沿產業(yè)競爭等重要性日益提升，標志性事件就是今年2月和6月美、中先后將磷礦石及元素磷列為國家重點戰(zhàn)略資源，其戰(zhàn)略地位已被重估。如三氯化磷、五氯化磷、亞磷酸甲/乙酯等產品已被列入兩用物項出口管制清單。一方面國產替代背景之下磷系新材料國產替代有望加速；另一方面AI&半導體&新能源需求有望形成共振，例如高純紅磷為磷化銦襯底核心原料，高純黃磷可用于生產電子級磷酸及電池級P2S5，電子級次磷酸鈉作為化學鍍鎳的核心還原劑，廣泛應用于存儲芯片、PCB及高階載板的制造中等。
英國或推遲制冷劑削減節(jié)奏，近期龍頭率先調價，海外供給緊缺局面來臨。近日，英國環(huán)境、食品與農村事務部宣布將推遲F-Gas法案規(guī)定的后續(xù)削減節(jié)奏，三代制冷劑供應短缺局面初現端倪。此外，英國最大的制冷和空調批發(fā)商Beijer Ref UK宣布將R407c制冷劑的價格上調60%。此次價格上調將于5月20日起執(zhí)行，其中R407c的價格上調60%，R134a和R32的價格分別上調35%和30%。此次英國宣布推遲F-Gas法案的削減節(jié)奏，表明目前三代制冷劑在當地市場仍占據較大份額，短期較難被四代制冷劑等取代。疊加近期龍頭漲價來看，2026年海外三代制冷劑市場需求旺盛。英國本土制冷劑生產能力有限，絕大部分依賴進口，本次削減延遲的本質是進口量延緩削減，意味著國內三代制冷劑高盈利久期有望延長。
尋找短期和中期EPS確定性受益的標的。經過這一波回調之后的化工，股價和基本面就同步了。由于海外供給缺口大以及國內保供成品油的結構性問題，化工品價格有望更加強勢。盡管對遠期原油的定價市場仍有分歧，但是以煤化工、氣頭化工為代表的短期和中期EPS確定性受益的標的值得重點關注。
風險分析
?。?）原油價格上行或下行超預期：原油價格與國際政治經濟形勢高度關聯且波動較大，原油價格大幅波動時，都會影響下游產業(yè)鏈價格價差和盈利穩(wěn)定性，進而影響部分板塊或公司的盈利能力；
?。?）行業(yè)競爭格局變化：國內煉油及化工配套項目較多，可能造成某類產品板塊產能局部過剩，進而加劇行業(yè)競爭，擠壓業(yè)內盈利空間；
?。?）宏觀經濟波動，全球經濟下行：煉化產品下游分支眾多且分布較廣
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