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核心觀點(diǎn)
　　AI算力攀升與PUE約束趨嚴(yán)，液冷成為高密度算力場景必選項(xiàng)。隨著以GPU為核心的AI芯片算力持續(xù)突破，數(shù)據(jù)中心芯片熱設(shè)計(jì)功耗同步大幅上行，外加國家對大型數(shù)據(jù)中心電力使用效率限制在1.3以下，制冷降耗成為關(guān)鍵。液冷技術(shù)憑借高導(dǎo)熱、高傳熱特性以及優(yōu)異的電力使用效率表現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)性顯現(xiàn)，正加速替代傳統(tǒng)風(fēng)冷，成為AI算力集群的核心技術(shù)選擇。液冷分為冷板式和浸沒式兩種技術(shù)路線，目前冷板式為主流，浸沒式憑借極高的散熱效率、無熱點(diǎn)及適配超高密度算力的優(yōu)勢增長潛力突出。浸沒式液冷核心耗材冷卻液又分為氟系和硅系兩大主流路線。氟化液性能優(yōu)異，目前處于浸沒冷卻液主導(dǎo)地位，硅系冷卻液成本優(yōu)勢突出，應(yīng)用場景及市場空間逐步拓展。
　　需求端：AI服務(wù)器擴(kuò)張有望帶動(dòng)冷卻液需求增長。全球液冷相關(guān)市場空間廣闊。根據(jù)Polaris Market Research，2025年全球數(shù)據(jù)中心液冷市場規(guī)模達(dá)28.87億美元，預(yù)計(jì)2034年市場體量將增至365.89億美元，2025-2034年CAGR達(dá)32.6%。浸沒式液冷潛力突出，冷卻液增量空間廣闊。據(jù)恒州誠思，2025年全球電子氟化液市場規(guī)模約105.6億元，預(yù)計(jì)至2032年將達(dá)159.2億元，2026-2032年復(fù)合年增長率為6.1%。據(jù)QYResearch，2024年全球硅油冷卻液市場規(guī)模約為0.63億美元，預(yù)計(jì)2031年將達(dá)到1.1億美元，2025-2031年均復(fù)合增速達(dá)6.8%。
　　供給端：國際巨頭退出釋放市場空間，國內(nèi)企業(yè)加速布局。全球電子氟化液市場長期被3M、索爾維等歐美企業(yè)占據(jù)，但3M已宣布于2025年底前全面退出PFAS產(chǎn)品線，釋放了較大市場空間，為國產(chǎn)替代打開了窗口。隨著AI服務(wù)器擴(kuò)張帶動(dòng)冷卻液需求增長，以及核心供應(yīng)商3M逐步退出冷卻劑市場，國內(nèi)浸沒式冷卻液市場空間有望打開，國內(nèi)企業(yè)加快布局液冷行業(yè)。其中，氟系冷卻液代表公司巨化股份、新宙邦、永和股份等正加速產(chǎn)能落地，多元化布局形成生態(tài)，東陽光通過投資并購打通了“材料-設(shè)備-運(yùn)營”的液冷算力全產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)；金石資源戰(zhàn)略入股浙江諾亞，切入精細(xì)氟化工賽道。國產(chǎn)冷卻液行業(yè)迎來全面加速的發(fā)展期。硅系冷卻液中，潤禾材料以改性硅油方案實(shí)現(xiàn)差異化競爭突圍；新安股份依托有機(jī)硅全產(chǎn)業(yè)鏈，切入硅系冷卻液賽道。碳?xì)湎道鋮s液的代表公司博匯股份深耕碳?xì)淅鋮s液，設(shè)立全資子公司主營液冷業(yè)務(wù)。
　　投資建議與投資標(biāo)的
　　投資建議：隨著AI服務(wù)器擴(kuò)張及對制冷性能要求提升，浸沒式液冷滲透率將持續(xù)提升，供給端海外3M逐步退出市場，國內(nèi)企業(yè)迎來加速替代期，看好具備浸沒式冷卻液相關(guān)產(chǎn)品布局企業(yè)。
　　相關(guān)公司：新宙邦(300037，未評級(jí))、巨化股份(600160，未評級(jí))、東陽光(600673，未評級(jí))、永和股份(605020，未評級(jí))、金石資源(603505，未評級(jí))。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　液冷滲透率不及預(yù)期，全球環(huán)保政策趨嚴(yán)，行業(yè)產(chǎn)能過剩風(fēng)險(xiǎn)，原材料成本波動(dòng)，冷卻液產(chǎn)能釋放不及預(yù)期。