>> 東方證券-銀行業(yè)6月金融數(shù)據(jù)前瞻：季末信貸沖量力度偏弱，社融增速預(yù)計(jì)延續(xù)下探-260713
| 上傳日期： |
2026/7/13 |
大小： |
397KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
屈俊,于博文,陶明婧 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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核心觀點(diǎn)
預(yù)計(jì)6月新增全口徑信貸1.80萬億元，同比少增，信貸余額增速回落至5.3%附近。一般來說，6月作為季末月，信貸投放或有適當(dāng)脈沖，但今年脈沖幅度或相對(duì)溫和。當(dāng)前實(shí)體信貸需求仍相對(duì)疲軟，重點(diǎn)領(lǐng)域結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)暴露仍在持續(xù)演繹，資產(chǎn)質(zhì)量壓力客觀存在，疊加樹立正確政績觀的導(dǎo)向，信貸增速預(yù)計(jì)仍將延續(xù)下行趨勢(shì)，6月信貸增量或同比少增，新增信貸規(guī)模預(yù)計(jì)1.80萬億元，同比少增約4400億元。
結(jié)構(gòu)層面，實(shí)貸增長預(yù)計(jì)相對(duì)較弱，短貸和票據(jù)或仍有沖量。零售端來看，地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)邊際轉(zhuǎn)弱，30個(gè)大中城市商品房成交面積同比-6.7%，增速邊際下行，14城二手房成交面積表現(xiàn)一般，新房價(jià)格同比跌幅相對(duì)穩(wěn)定，而二手房價(jià)格跌幅環(huán)比走闊，按揭貸款需求相對(duì)有限，疊加按揭早償影響仍持續(xù)存在，預(yù)計(jì)居民中長貸讀數(shù)整體承壓，同比少增2400億元左右；居民收入增速持續(xù)低迷，消費(fèi)需求和意愿沒有實(shí)質(zhì)性提振，同時(shí)個(gè)貸不良生成趨勢(shì)仍在延續(xù)，預(yù)計(jì)居民短貸同比少增1800億元左右。對(duì)公端，6月制造業(yè)PMI為50.3%，邊際抬升0.3pct，生產(chǎn)、新訂單合新出口訂單指數(shù)分別環(huán)比+0.2、+1.3、+1.5pct，景氣度有所回暖，但固定資產(chǎn)投資增速預(yù)計(jì)仍然偏弱，疊加化債影響持續(xù)，我們預(yù)計(jì)6月企業(yè)中長貸延續(xù)同比少增，少增幅度3100億元左右；短貸或有沖量特征，預(yù)計(jì)同比少增2600億元左右；票據(jù)利率在月末再度下探，票據(jù)貼現(xiàn)或?qū)崿F(xiàn)正增長，對(duì)信貸增量的貢獻(xiàn)度預(yù)計(jì)高于去年同期。
預(yù)計(jì)6月社融增量3.5萬億元，同比少增約0.7萬億元，社融余額同比增速下探至7.5%附近。1）剔除非銀、境外人民幣貸款，預(yù)計(jì)社融口徑下人民幣貸款增量1.91萬億元，同比少增預(yù)估接近4500億元；2）政府債凈融資預(yù)計(jì)約0.94萬億元，同比少增預(yù)估4110億元，根據(jù)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，6月國債和地方政府債分別凈融資規(guī)模3181億元和6217億元。今年上半年政府債發(fā)行節(jié)奏相對(duì)溫和，下半年發(fā)行節(jié)奏或?qū)⒓铀?，?duì)社融拉動(dòng)作用將邊際抬升。3）當(dāng)前企業(yè)直接和間接融資結(jié)構(gòu)已發(fā)生深刻變化，部分企業(yè)或通過債券置換表內(nèi)貸款，預(yù)計(jì)企業(yè)直接融資新增約3400億元，延續(xù)同比多增。
6月存款預(yù)計(jì)同比少增，存款增長的季節(jié)性特征較為明顯。參考往年6月數(shù)據(jù)，我們預(yù)測(cè)6月存款增量2.75萬億元，同比少增4600億元左右。通常來說，季末理財(cái)回表、財(cái)政支出力度加大，并疊加非銀同業(yè)存款自律整改，非銀和財(cái)政存款向居民和企業(yè)存款轉(zhuǎn)移。但綜合考慮股市分流、非稅收入一次性繳準(zhǔn)等影響，企業(yè)和居民存款或同比少增。
投資建議與投資標(biāo)的
2026年銀行板塊有望回歸基本面敘事：十五五開局之年，政策性金融工具加持下資產(chǎn)擴(kuò)張仍有韌性；仍處于存款集中重定價(jià)周期，支撐凈息差有望企穩(wěn)回升；結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)暴露仍期待有政策托底。2026年，保險(xiǎn)行業(yè)將系統(tǒng)性執(zhí)行I9，公募考核新規(guī)的中長期引導(dǎo)效應(yīng)也有望顯現(xiàn)，我們看好2026年銀行板塊絕對(duì)收益。
建議關(guān)注兩條主線：1、基本面穩(wěn)健、具備較好防御價(jià)值的國有大行，相關(guān)標(biāo)的：工商銀行(601398，未評(píng)級(jí))、中國銀行(601988，未評(píng)級(jí))；2、基本面確定的優(yōu)質(zhì)中小行，相關(guān)標(biāo)的：寧波銀行(002142，買入)、杭州銀行(600926，買入)、南京銀行(601009，買入)、渝農(nóng)商行(601077，買入)、蘇州銀行(002966，買入)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期；房地產(chǎn)等重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)蔓延；流動(dòng)性環(huán)境超預(yù)期收緊；假設(shè)條件變化影響測(cè)算結(jié)果。
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