>> 長城證券-科技行業(yè)海外行業(yè)周報：SK海力士ADR上市收漲12.8%；META發(fā)布新模型-260713
| 上傳日期： |
2026/7/13 |
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| 558KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
長城證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
馬川琪 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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上周美股科技指數(shù)普遍上行，科技七巨頭指數(shù)同步收漲。上周（2026年7月6日-7月10日），納斯達(dá)克指數(shù)上漲1.74%。在主要美股指數(shù)中，費城半導(dǎo)體指數(shù)上周上漲2.7%，同花順美國科技七巨頭指數(shù)上周上漲3.24%。
SK海力士美股上市，存儲與AI算力鏈條再獲定價錨: 7月10日，SK海力士通過發(fā)行ADR正式落地納斯達(dá)克，本次上市共計推出1.779億份美國存托憑證，單份發(fā)行價149美元，整體募資規(guī)模達(dá)265億美元，創(chuàng)下海外企業(yè)在美國資本市場IPO融資新高。同時，SK海力士ADR發(fā)行價為149美元，較其本土市場過去三個交易日的平均股價溢價2.7%，上市首日ADR收于168.01美元，較149美元發(fā)行價上漲12.8%。同時，本次發(fā)行認(rèn)購規(guī)模超過可供股份的7倍，反映美國投資者認(rèn)購需求強勁。我們認(rèn)為，SK海力士ADR上市的影響將通過估值、資金配置、資本開支及HBM供給預(yù)期，向AI算力產(chǎn)業(yè)鏈不同環(huán)節(jié)傳導(dǎo)。其直接影響主要集中于美光科技（MU）等存儲可比標(biāo)的，短期來看，ADR的發(fā)行或強化AI存儲主線的情緒波動，對MU等可比標(biāo)的形成階段性資金分流和重定價；中期來看，相關(guān)行情能否持續(xù)，仍取決于CSP資本開支、HBM供給與價格走勢、先進封裝產(chǎn)能爬坡等因素。
Meta探索AI變現(xiàn)，CSP資本開支敘事從投入逐漸轉(zhuǎn)向回報: 7月1日，市場報告稱Meta正籌劃搭建云業(yè)務(wù)從而對外出售富余AI算力。此次籌劃中的服務(wù)并非僅僅將閑置算力出租，而是讓開發(fā)者可通過Meta的云基礎(chǔ)設(shè)施調(diào)用包括Muse Spark在內(nèi)的AI模型，并根據(jù)運行所需的算力資源付費，因此，其產(chǎn)品形態(tài)將會與AWSBedrock等較為接近。與此同時，Meta也在考慮像CoreWeave、Nebius等AI neocloud一樣，直接向客戶出售原始AI算力。若方案落地，Meta兌現(xiàn)的將不僅是短期富余算力，而是包括其自研模型、推理集群、網(wǎng)絡(luò)和數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)設(shè)施所組成的完整AI算力服務(wù)能力，這將既可以提高AI資產(chǎn)的利用率，同時也可以降低Meta對于廣告業(yè)務(wù)收入的依賴。在其規(guī)劃云業(yè)務(wù)的同，Meta于7月9日發(fā)布Muse Spark 1.1，并向開發(fā)者開放公共預(yù)覽；模型主要面向編程和Agent任務(wù)，API定價為每百萬輸入Token 1.25美元、每百萬輸出Token 4.25美元，高于OpenAI的入門級GPT-5 mini和Anthropic的低價Claude Haiku 4.5，但低于更高端的Claude Sonnet 4.6。第三方評測數(shù)據(jù)顯示Muse Spark 1.1綜合智能得分較初代顯著提升，性能看齊GLM-5.2、GPT-5.4等主流模型，在科學(xué)推理、編程領(lǐng)域優(yōu)化明顯，但Agent能力仍不及頂級模型，但同時單位智能任務(wù)成本顯著低于競品，成本效率優(yōu)勢突出，因此，Muse Spark定位是在低成本模型與高端模型之間，通過較高的成本效率切入付費開發(fā)者市場。整體來說，我們認(rèn)為兩個事件雖并非同一項目，但共同指向同一邏輯，即Meta的AI敘事正在從持續(xù)增加資本開支，逐步轉(zhuǎn)向?qū)⒛Ｐ?、算力等投入轉(zhuǎn)化為收入，提升資本回報。
風(fēng)險提示：海外市場流動性風(fēng)險、地緣政治風(fēng)險、頭部企業(yè)收入不及預(yù)期風(fēng)險、AI大模型研發(fā)進度不及預(yù)期風(fēng)險、AI產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)能釋放遇阻風(fēng)險、其他風(fēng)險。
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