>> 長城證券-輕工制造行業(yè)周報：新消費復蘇脈絡與配置思路-260706
| 上傳日期： |
2026/7/7 |
大小： |
874KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
長城證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
郭慶龍,呂科佳,王文杰 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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一、本周專題
我們認為，當前消費板塊處于業(yè)績和估值低位，且板塊明顯低配，但優(yōu)質企業(yè)的優(yōu)勢不變，配置的性價比更加凸顯，隨著資金配置再平衡，板塊有望實現(xiàn)估值修復與業(yè)績增長的戴維斯雙擊。我們建議優(yōu)先關注黃金珠寶、社會服務、科技消費等細分賽道。
黃金珠寶：金價企穩(wěn)有望帶動終端需求邊際修復，品牌升級仍是中長期主線
據(jù)wind數(shù)據(jù)，COMEX黃金價格經(jīng)歷階段性調整后，近期開始出現(xiàn)企穩(wěn)跡象。我們認為，金價下行階段，消費者觀望情緒升溫，終端動銷受到一定壓制；而在金價企穩(wěn)并重新回升的過程中，黃金珠寶消費有望受益于“買漲不買跌”的消費心理，疊加渠道前期庫存消化較充分，經(jīng)銷商補庫需求或逐步釋放，推動行業(yè)景氣度邊際改善。建議關注產品力和品牌心智持續(xù)強化、受益于古法金和精品金飾趨勢的品牌；以及渠道經(jīng)營能力較強、庫存管理較優(yōu)、金價企穩(wěn)后有望率先受益于補庫和終端回暖的公司。相關標的：潮宏基、老鋪黃金。
社會服務：出行鏈景氣度向上，供應鏈自主型消費企業(yè)具備穿越周期能力
優(yōu)質供應鏈企業(yè)：當前消費并非簡單意義上的“降級”，而是消費者對質價比的要求顯著提升。在同等預算下，消費者更傾向于選擇質量更穩(wěn)定、供應鏈更透明、履約體驗更好的產品和服務。因此，具備供應鏈自主能力、產品標準化能力和渠道效率優(yōu)勢的消費企業(yè)，有望在競爭加劇的環(huán)境中持續(xù)獲得份額。相關標的包括東方甄選、鍋圈、古茗、蜜雪冰城、小菜園等。
出行鏈：出行鏈方面，二季度以來旅游、酒店、景區(qū)等細分方向景氣度較高。且暑期旺季臨近，行業(yè)需求有望繼續(xù)釋放。相關標的包括三峽旅游、錦江酒店等。
科技消費：關注裕同科技從包裝主業(yè)向科技消費新業(yè)務延展的成長彈性
科技消費方向建議重點關注裕同科技。公司為包裝行業(yè)龍頭，全球布局完善、客戶壁壘深厚，主業(yè)穩(wěn)增長、高分紅，第二成長曲線拓展思路清晰，切入AI眼鏡、液冷等高景氣領域，防御性與成長性兼具。
二、行業(yè)觀點
輕工制造：（1）家居：2026年1-5月二手房市場成交量增長、房價跌幅收窄，出現(xiàn)企穩(wěn)信號，疊加政策預期，市場信心邊際改善。目前家居板塊低估值、低持倉，安全邊際相對充足。（2）包裝：據(jù)IDC，隨著多個大廠相繼推出新品、國補將智能眼鏡納入補貼范圍、AI應用落地進程加快，智能眼鏡市場有望延續(xù)高增長趨勢；據(jù)維深信息，AI眼鏡結構復雜，涉及多個零部件環(huán)節(jié)，關注AI眼鏡市場高增長趨勢下零部件及包裝供應商投資機會。金屬包裝行業(yè)在國內提價的帶動下有望在2026年迎來盈利拐點，同時企業(yè)開始加強海外市場布局，打開中長期成長空間。
家用電器：社零方面，據(jù)國家統(tǒng)計局及wind數(shù)據(jù)，5月社會消費品零售總額為41090億元，同比-0.60%，2026年1-5月社會消費品零售總額累計206031億元，同比+1.40%；其中5月家電社零規(guī)模為975億元，同比-15.60%，2026年1-5月累計值達到4197億元，累計同比-6.90%。出口方面，據(jù)海關總署及wind數(shù)據(jù)，5月家用電器出口金額為89.8億美元，同比+9.40%，2026年1-5月累計值達到427.8億美元，累計同比+4.30%。我們認為5月家電社零下滑主要由于去年上半年高基數(shù)影響，家電出口表現(xiàn)相對較好。
美容護理：悅己消費&顏值經(jīng)濟需求長期存在，但消費者消費行為更為理性，對于產品質價比更為注重，國貨品牌仍然表現(xiàn)出了一定的競爭力，當前國貨品牌通過優(yōu)質的產品、適當定位的價格、優(yōu)質的渠道及營銷布局，有望長期搶占市場份額。
黃金珠寶：我國金銀珠寶消費展現(xiàn)出一定韌性，從行業(yè)發(fā)展趨勢來看，隨著黃金珠寶產品精進、產品品質提升，高端產品愈發(fā)受到消費者偏好，黃金珠寶設計愈發(fā)得到品牌方的重視，行業(yè)內或出現(xiàn)分化，重視產品的企業(yè)有望進一步獲得消費者認可。
教育：我們認為教育行業(yè)投資邏輯已經(jīng)從政策驅動轉向業(yè)績驅動，教育行業(yè)整體估值相對較低，未來有望迎來業(yè)績、估值的戴維斯雙擊。未來隨著“AI+教育”融合持續(xù)深化，K12筑牢基礎教育根基、高教引領創(chuàng)新人才培育、職業(yè)教育銜接實體經(jīng)濟，三者與AI教育深度綁定，龍頭企業(yè)將憑借技術與資源優(yōu)勢，把握行業(yè)發(fā)展機遇，推動行業(yè)實現(xiàn)高質量發(fā)展，同時兌現(xiàn)長期投資價值。
博彩：博彩有望受益于全球流動性增加、經(jīng)濟復蘇、財富效應，澳門博彩收入持續(xù)復蘇，2026年6月澳門博彩毛收入185.22億澳門元，同比-12.1%；2026年1-6月澳門博彩毛收入1269.01億澳門元，同比+6.8%，恢復至2019年同期的84.88%。
餐飲、茶飲：我們認為，餐飲行業(yè)當前正處于復蘇通道中，茶飲行業(yè)人群滲透率持續(xù)提升，優(yōu)質餐飲及茶飲公司有望憑借其差異化競爭力，打開業(yè)績增長空間。
酒旅：我們認為，隨著文旅消費市場的復蘇，及服務消費相關政策的推出，酒旅板塊有望持續(xù)保持高景氣，龍頭企業(yè)有望把握行業(yè)機遇，帶動市場份額持續(xù)提升。
風險提示：行業(yè)競爭加劇風險、原材料價格波動風險、技術迭代風險、消費復蘇不及預期風險等
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