>> 中航證券-非銀行業(yè)周報(bào)(2026年第二十四期)：多家券商披露2026半年報(bào)預(yù)增，業(yè)績(jī)估值雙修復(fù)行情可期-260711
| 上傳日期： |
2026/7/13 |
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| 2478KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
薄曉旭 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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市場(chǎng)表現(xiàn):
本期(2026.7.6-2026.7.10)非銀（申萬)指數(shù)-2.54%，行業(yè)排名18/31，券商Ⅱ指數(shù)-3.74%，保險(xiǎn)Ⅱ指數(shù)+0.14%;
上證綜指-1.17%，深證成指-3.53%，創(chuàng)業(yè)板指-4.41%。
個(gè)股漲跌幅排名前五位:浙江東方(+9.75%)、仁東控股（+6.59%)、華鑫股份(+1.59%)、天風(fēng)證券（+1.09%)、中國平安（+0.79%) ;
個(gè)股漲跌幅排名后五位:華安證券(-12.85%)、長江證券(-12.42%)、南華期貨(-8.88%)、財(cái)達(dá)證券(-8.60%)、廣發(fā)證券(-8.31%)。
(注:去除ST及退市股票)
核心觀點(diǎn):
證券:
市場(chǎng)層面，本周，證券板塊下降3.74%，跑輸滬深300指數(shù)2.47pct，跑輸上證綜指數(shù)2.56pct。當(dāng)前券商板塊PB估值為1.20倍。
本周，截至7月10日，已有6家上市券商發(fā)布2026年上半年業(yè)績(jī)預(yù)增公告，凈利潤均實(shí)現(xiàn)大幅同比增長。值得注意的是國泰海通預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤200.03億元至205.11億元，同比增長27%至30%;扣非歸母凈利潤192.49億元至197.57億元，同比增長164%至171%，創(chuàng)下公司半年度業(yè)績(jī)歷史新高。招商證券預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤100億元至110億元，同比增長93%至112%。2026年上半年A股市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)修復(fù)，市場(chǎng)交投活躍度穩(wěn)步提升，日均成交規(guī)模維持高位，兩融業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張，直接帶動(dòng)券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金收入同比大幅增長，為行業(yè)筑牢了穩(wěn)定的營收基本盤。與此同時(shí)，資本市場(chǎng)行情的穩(wěn)步修復(fù)大幅改善了券商自營投資環(huán)境，權(quán)益類與固收類投資收益同步回暖，徹底扭轉(zhuǎn)了此前自營業(yè)務(wù)拖累業(yè)績(jī)的局面，成為本輪券商業(yè)績(jī)?cè)隽康暮诵闹е?。行業(yè)業(yè)績(jī)集中兌現(xiàn)形成了強(qiáng)勁的基本面支撐，當(dāng)前券商板塊整體估值仍處于歷史低位水平，業(yè)績(jī)的確定性高增有望驅(qū)動(dòng)板塊開啟業(yè)績(jī)修復(fù)與估值修復(fù)并行的戴維斯雙擊行情，伴隨中報(bào)業(yè)績(jī)的持續(xù)披露落地，板塊后續(xù)仍將擁有持續(xù)性的行情催化勢(shì)能。中長期來看，隨著資本市場(chǎng)改革持續(xù)深化，科創(chuàng)產(chǎn)業(yè)服務(wù)、股權(quán)投資、財(cái)富管理、機(jī)構(gòu)綜合服務(wù)等新業(yè)務(wù)將持續(xù)發(fā)力，為券商提供穩(wěn)定的長期增長動(dòng)力，行業(yè)周期屬性持續(xù)弱化、成長屬性持續(xù)增強(qiáng)。券商板塊當(dāng)前迎來三大支撐邏輯:科創(chuàng)股權(quán)持續(xù)增值、行業(yè)業(yè)績(jī)穩(wěn)步修復(fù)、板塊估值處于十年低位，中長期配置價(jià)值突出。
綜合來看，目前監(jiān)管明確鼓勵(lì)行業(yè)內(nèi)整合，在政策推動(dòng)證券行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的趨勢(shì)下，并購重組是券商實(shí)現(xiàn)外延式發(fā)展的有效手段，券商并購重組對(duì)提升行業(yè)整體競(jìng)爭(zhēng)力、優(yōu)化資源配置以及促進(jìn)市場(chǎng)健康發(fā)展具有積極作用，同時(shí)行業(yè)整合有助于提高行業(yè)集中度，形成規(guī)模效應(yīng)。建議關(guān)注有潛在并購可能的標(biāo)的，以及頭部券商如中信證券、華泰證券等。
保險(xiǎn):
本周，保險(xiǎn)板塊上漲0.14%，跑嬴滬深300指數(shù)1.40pct，跑贏上證綜指數(shù)1.31pct。
上半年保險(xiǎn)企業(yè)累計(jì)發(fā)債規(guī)模超320億元，同比大幅下降35.3%，從發(fā)行結(jié)構(gòu)來看，本次發(fā)債主體以人身險(xiǎn)公司為主，僅少量財(cái)險(xiǎn)公司參與發(fā)行，發(fā)行模式呈現(xiàn)小而多的分散化特征;債券品類上，永續(xù)債發(fā)行規(guī)模占比突破六成，取代傳統(tǒng)資本補(bǔ)充債成為險(xiǎn)企補(bǔ)血的核心工具，同時(shí)市場(chǎng)整體發(fā)行利率持續(xù)走低，部分產(chǎn)品利率創(chuàng)下近年新低，行業(yè)融資成本保持低位運(yùn)行。此前2023至2025年為償二代二期監(jiān)管新規(guī)過渡期，全行業(yè)存在普遍的資本缺口，險(xiǎn)企通過大規(guī)模集中發(fā)債快速補(bǔ)充資本、滿足監(jiān)管合規(guī)要求，形成了階段性的高基數(shù)發(fā)行規(guī)模。隨著2025年未監(jiān)管過渡期正式收官，行業(yè)整體償付能力水平大幅改善，2026年一季度行業(yè)平均綜合償付能力充足率、核心償付能力充足率均遠(yuǎn)高于監(jiān)管紅線，企業(yè)剛性融資需求基本出清。近年來險(xiǎn)企逐步收縮高資本消耗的長期保障型、分紅型保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，重點(diǎn)布局儲(chǔ)蓄型、短繳型輕量化產(chǎn)品，大幅降低了業(yè)務(wù)擴(kuò)張帶來的資本占用，疊加行業(yè)保費(fèi)增速趨于平穩(wěn)，整體資本消耗節(jié)奏顯著放緩。在此背景下，險(xiǎn)企融資策略發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變，從過去應(yīng)急式、大額集中的缺口補(bǔ)充，轉(zhuǎn)向按需匹配、小額滾動(dòng)的精細(xì)化資本優(yōu)化模式，分批小額發(fā)行成為主流，直接帶動(dòng)行業(yè)整體發(fā)債總量收縮。從積極層面來看，債務(wù)融資規(guī)模收縮有效降低了行業(yè)整體杠桿率與財(cái)務(wù)利息支出，優(yōu)化了保險(xiǎn)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步夯實(shí)了行業(yè)償付能力底盤，提升了整體經(jīng)營穩(wěn)健性與風(fēng)險(xiǎn)抵御能力。
保險(xiǎn)板塊當(dāng)前的不確定性主要基于資產(chǎn)端面臨的壓力，行業(yè)正處于固收資產(chǎn)收益下行、權(quán)益資產(chǎn)持續(xù)擴(kuò)容的配置轉(zhuǎn)型周期，后續(xù)板塊估值修復(fù)節(jié)奏，需根據(jù)債券市場(chǎng)收益率走勢(shì)、權(quán)益市場(chǎng)盈利表現(xiàn)以及房地產(chǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)化解進(jìn)度判斷。在此背景下，建議重點(diǎn)關(guān)注綜合實(shí)力雄厚、資產(chǎn)配置體系成熟、長期投資能力突出、具備攻守兼?zhèn)鋵傩缘念^部險(xiǎn)企，如中國平安、中國人壽。
風(fēng)險(xiǎn)提示:行業(yè)規(guī)則重大變動(dòng)、外部市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)加劇、市場(chǎng)波動(dòng)
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