>> 廣發(fā)證券-商貿(mào)零售行業(yè)：景氣向上，聚焦修復(fù)+成長雙主線-260713
| 上傳日期： |
2026/7/13 |
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| 903KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
嵇文欣,包晗,孟鑫 |
| 行業(yè)名稱： |
零售 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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美護：618大促平臺流量政策優(yōu)化，分配權(quán)重利好強自播與店播的國貨大品牌，重點推薦618大促高增龍頭：（1）珀萊雅：管理結(jié)構(gòu)優(yōu)化+CGO到位，抖音雙位數(shù)增長拉動Q2盈利提升；（2）巨子生物：可復(fù)美+可麗金雙品牌線上大促雙位數(shù)高增，品牌勢能修復(fù)反轉(zhuǎn)，疊加醫(yī)美新證落地，全年業(yè)績可期；（3）毛戈平：線上表現(xiàn)優(yōu)秀，H1營收高增符合預(yù)期，當(dāng)前估值較為安全。（4）上海家化：三大主品牌重磅升級，大促線上高雙位數(shù)增長，修復(fù)勢能環(huán)比提速，降本增效Q2利潤提升明顯。
珠寶：Q2金價出現(xiàn)較大回調(diào)，市場情緒相對低迷，行業(yè)估值回落至歷史低位，重點推薦基本面韌性較強的頭部公司。（1）周大福：4-5月同店優(yōu)異，高端化轉(zhuǎn)型成效顯著，疊加后續(xù)關(guān)店收窄+新品放量，全年業(yè)績可期；（2）曼卡龍：年輕化、輕量化設(shè)計突出，看好產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整+省外拓店帶動成長勢能釋放；（3）菜百股份：老字號品牌心智成熟，后續(xù)全國化+線上拓展有望拉動業(yè)績增長。
商貿(mào)零售：5月社零轉(zhuǎn)負，接近消費周期利空出盡而非趨勢惡化：主因去年國補高基數(shù)，剔除汽車仍實現(xiàn)正增長、線上已率先企穩(wěn)；6月起基數(shù)退潮疊加以舊換新特別國債托底，下行斜率趨緩。配置邏輯聚焦風(fēng)格切換下的估值修復(fù)彈性，優(yōu)選區(qū)域商超龍頭，關(guān)注匯嘉時代、重百集團。
跨境電商：歐美小額關(guān)稅豁免取消，對中國跨境電商增長范式形成重定價，本質(zhì)是供給側(cè)出清：白牌直郵+免稅紅利終結(jié)，頭部平臺加速本土化品牌化，依賴極致低價的中小賣家在成本與合規(guī)約束下逐步出清。受益方為具有品牌溢價、渠道能力的品牌出海企業(yè)。關(guān)注賽維時代、華凱易佰、安克創(chuàng)新。
教育：重視成長性標(biāo)的超跌估值修復(fù)機會。當(dāng)前績優(yōu)龍頭均處于歷史估值底部，重點推薦企業(yè)管理培訓(xùn)龍頭行動教育：“百?！迸c大客戶支撐提速增長可期、中國東方教育：需求高景氣+低估值高股息、學(xué)大教育：看好績優(yōu)教培龍頭估值修復(fù)。
免稅：關(guān)注龍頭業(yè)績彈性與中長期空間。看好離島免稅景氣度，隨旺季漸近，銷售數(shù)據(jù)邊際改善可期，競爭格局占優(yōu)的龍頭馬太效應(yīng)有望加強，業(yè)績釋放可觀。推薦中國中免。
酒店：短期數(shù)據(jù)波動，關(guān)注暑期低基數(shù)表現(xiàn)。據(jù)酒店之家，Q2RevPAR增速較Q1放緩，預(yù)計主要系機票價格提升后對酒店預(yù)算有所擠壓，同時多地雨水天氣影響。供給端增速放緩趨勢延續(xù)，據(jù)酒店之家，25年底至今，酒店行業(yè)房量增速呈下降趨勢，15間以上客房酒店房量同比增速由8%降至約5%，看好行業(yè)連鎖化率提升與龍頭加速集中。推薦錦江酒店、首旅酒店、華住集團、亞朵。
旅游：國務(wù)院批復(fù)原則同意文旅部呈報的《旅游強國建設(shè)“十五五”規(guī)劃》，旅游格局長期向優(yōu)，目前已進入暑期旅游傳統(tǒng)旺季，避暑游、親子游、研學(xué)游等主題關(guān)注度較高，建議關(guān)注名山大川類景區(qū)基本面變化、7月天氣情況以及出入境游相關(guān)政策。推薦長白山、黃山旅游、九華旅游。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟低迷；市場競爭加?。恍缕放崎_拓不及預(yù)期。
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