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核心觀點
　　跨境電商：匯率波動趨緩、線上零售性價比優(yōu)勢突出，看好頭部公司二季度業(yè)績超預期。行業(yè)邏輯向上：1）美國CPI抬頭利好跨境電商（性價比優(yōu)勢突出），并帶來漲價空間；2）前期高關稅、高海運費、供應鏈擾動帶來供給側出清，國內外海關監(jiān)管趨嚴強化出清趨勢，競爭格局優(yōu)化趨勢下，頭部品牌市占率有望提升；3）行業(yè)去庫基本完成，平臺與賣家輕裝上陣，疊加海外需求階段性復蘇，訂單與出貨量同步回升。4）AI應用在增收及降本方面效果加速體現。成本端來看，壓制盈利的兩大因素邊際緩和：一是人民幣升值趨勢放緩，美元、歐元等匯率波動收窄，企業(yè)匯兌損失較一季度明顯有望收窄；二是鋰電原材料價格低位企穩(wěn)，小家電、儲能等品類毛利率持續(xù)修復。
　　酒店：結構分化延續(xù)，高端相對占優(yōu)。26W26（06/22-06/28）經濟型/中檔/高檔/豪華酒店RevPAR分別同比-6.0%/-4.8%/-3.5%/+6.5%，其中高檔/豪華酒店表現連續(xù)2月相對占優(yōu)。我們認為當前處于端午后、暑期前的出行真空期，疊加出行成本上行壓制價格敏感客群出游，導致中低端承壓，高端酒店則受入境及商旅需求支撐，表現相對更優(yōu)。
　　餐飲：茶飲行業(yè)出海邏輯切換，從粗放式“規(guī)模拓店”轉向精細化深耕運營+品牌文化輸出，看好頭部茶飲品牌。喜茶紐約門店落地為茶飲出海核心標志性事件，近一年其海外門店規(guī)模增長近6倍。同時，喜茶打造出行業(yè)可復制出海模板，形成高端選址、產品本地化、本土供應鏈的可復制出海模板。目前行業(yè)出海形成清晰分層格局：蜜雪冰城依托4467家海外門店，以極致性價比深耕東南亞、開拓歐美及巴西市場。茶百道布局多元，門店覆蓋8個國家。滬上阿姨穩(wěn)健滲透東南亞市場。古茗發(fā)力高端化，東南亞門店超百家、深耕歐美市場。茉莉奶白走精品化路線，2024年進駐北美后營收表現亮眼，快速拓展澳洲、英國、泰國等海外市場。長期來看，北美市場仍存在租金、人力成本高等痛點。但中式茶飲出海核心邏輯已明確，未來將依托文化差異化+產品創(chuàng)新力，實現從產品出海到全球化品牌的進階。
　　行情回顧
　　上周（2026/06/29-2026/07/03）上證指數、深證成指、滬深300、恒生指數、恒生科技指數分別+0.41%/-1.17%/-0.54%/+2.99%/+5.72%，商貿零售（申萬）+3.66%，板塊對比來看，商貿零售板塊上周漲幅在9個申萬大消費一級行業(yè)板塊中位列第5。個股層面，漲幅前五分別為浙江東日、錦和商管、寧波中百、凱瑞德、獅頭股份，主要受國企改革及資產整合預期、公司治理改善、股權結構變化和重組轉型預期等事件催化帶動。跌幅前五分別為怡亞通、五礦發(fā)展、星徽股份、吉宏股份、全新好。下跌原因主要系前期題材交易降溫、獲利資金兌現及個股利空擾動。
　　細分行業(yè)景氣指標
　　零售：商超-下行趨緩、百貨-略有承壓、電商-底部企穩(wěn)、跨境電商-拐點向上。社服：旅游高景氣維持；餐飲穩(wěn)健向上；酒店拐點向上；教育：1）K12-略有承壓，2）職業(yè)教育-底部企穩(wěn)；人服-穩(wěn)健向上。
　　投資建議
　　跨境出海：1）安克創(chuàng)新：品牌出海龍頭，儲能、智能創(chuàng)新業(yè)務高增有望持續(xù)，高端化與AI轉型持續(xù)推進，帶動毛利率提升或超預期，下半年低基數下業(yè)績確定性強；本周公司股價短期回調，當前配置價值凸顯。2）小商品城：受益AI跨境平臺放量，疊加義支付結算規(guī)模突破，貿易服務收入彈性明確，關注進口監(jiān)管改革及人民幣國際化等政策催化。
　　餐飲：重點推薦海底撈、百勝中國、小菜園、綠茶集團、蜜雪集團、古茗。
　　酒店：建議關注錦江酒店，公司歷史上積蓄勢能，正積極推進提質增效改革釋放效率。Q1增長領先驗證決心與成效。
　　黃金珠寶：當前板塊呈現顯著結構性分化，頭部品牌憑借產品結構與渠道優(yōu)勢，業(yè)績有望持續(xù)超預期，推薦老鋪黃金、潮宏基，盈利能力提升顯著。
　　風險提示
　　業(yè)務拓展不及預期；內需消費不及預期；產品表現不及預期；國際貿易政策大幅波動。