>> 東方證券-商貿(mào)零售行業(yè)零售出海鏈更新6：跨境新一輪IPO，白牌出海邁向品牌出海-260628
| 上傳日期： |
2026/6/29 |
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| 344KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
李耀,陳笑,鄭紫舟 |
| 行業(yè)名稱： |
零售 |
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四家跨境電商啟動IPO，近3年營收、凈利均錄得高增。1)揚(yáng)騰創(chuàng)新、智巖科技、傲雷科技、千岸科技均于近期啟動IPO(除千岸外均為Q2提交招股書)，目前狀態(tài)分別已問詢/已受理/已受理/同意注冊，除千岸為北交所外，其它均為深交所創(chuàng)業(yè)板。2)按2025年營收，揚(yáng)騰/智巖/千岸/傲雷分別44.4/47.1/19.8/16.7億元，2023-25年CAGR分別58.7/33.2/19/18.2%；按2025年歸母凈利，四家公司分別3.71/2.98/2.2/0.84億元，2023-25年CAGR分別82.8/43.8/50.9/21.4%，揚(yáng)騰增速最快。3)四家公司盈利能力均符合亞馬遜跨境電商特征，2025年毛利率分別43.4/45.7/43.4/54.6%，凈利率分別8.35/6.35/11.08/5.07%。4)2025年四家公司銷售費(fèi)用率25-35%不等，研發(fā)費(fèi)用率揚(yáng)騰/智巖較高，均超5%。
四家跨境電商的區(qū)域結(jié)構(gòu)以歐美為主，渠道結(jié)構(gòu)以亞馬遜為主。1)按2025年區(qū)域結(jié)構(gòu)，揚(yáng)騰/智巖/千岸/傲雷北美地區(qū)營收占比分別88.2/83.2/62.7/71.9%，歐洲地區(qū)營收占比分別10.7/15.6/26.6/16.6%，歐美仍是核心銷售區(qū)域、新興市場占比仍較低。2)按2025年渠道結(jié)構(gòu)，四家公司亞馬遜營收占比分別66.7/65.6/85.6/54.2%，亞馬遜仍是核心渠道；線上獨立站占比分別9.26/11.7/5.68/30.2%；線下渠道占比分別0.06/20.8/5.81/10.06%。我們認(rèn)為亞馬遜3P收入增速持續(xù)回升、流量持續(xù)回歸為各公司業(yè)務(wù)增長奠定堅實基礎(chǔ)，同時渠道結(jié)構(gòu)有望多元化、以降低單一渠道的風(fēng)險。3)按2025年業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，智巖/傲雷核心業(yè)務(wù)占比分別88/67%(分別智能氛圍照明及手電)，揚(yáng)騰核心業(yè)務(wù)占比同樣較高，千岸業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)多元。
四家跨境電商的核心特征在品牌力，意味著行業(yè)從白牌出海邁向品牌出海。1)揚(yáng)騰以汽配產(chǎn)品為主，自主品牌A-Premium在亞馬遜汽配垂類中排名第一，在北美線上汽配賣家中位列中國賣家第一。2)智巖以智能氛圍照明產(chǎn)品為主，自主品牌Govee在智能氛圍照明細(xì)分領(lǐng)域位居龍頭；拓展智能小家電——自主品牌GoveeLife。3)千岸以藝術(shù)創(chuàng)作類產(chǎn)品(如繪畫馬克筆等)為主，自主品牌Ohuhu常年穩(wěn)居亞馬遜繪畫筆類目榜首；拓展數(shù)碼電子類產(chǎn)品(如藍(lán)牙音箱/耳機(jī)等)——自主品牌Tribit。4)傲雷以消費(fèi)級移動照明產(chǎn)品如手電、頭燈為主，2024年自主品牌Olight在全球消費(fèi)級移動照明市占率約6.52%，穩(wěn)居行業(yè)領(lǐng)先梯隊。5)我們認(rèn)為，本輪跨境電商IPO與此前不同，核心特征在品牌力較強(qiáng)，折射出行業(yè)從白牌出海加速邁向品牌出海。
投資建議與投資標(biāo)的
投資建議：跨境電商新一輪IPO折射出品牌出海提速的趨勢，我們看好國內(nèi)出海企業(yè)產(chǎn)品創(chuàng)新大周期。同時，我們認(rèn)為隨美國補(bǔ)庫需求提升以及關(guān)稅成本降低、退稅事項穩(wěn)步推進(jìn)，跨境電商企業(yè)的盈利端有望改善，疊加6月Prime Day+父親節(jié)+世界杯賽事+美國建國250周年紀(jì)念日等事項驅(qū)動，看好亞馬遜跨境電商旺季銷售表現(xiàn)。
相關(guān)標(biāo)的：
跨境電商B2C方向：安克創(chuàng)新(300866，未評級)、綠聯(lián)科技(301606，買入)、賽維時代(301381，未評級)、致歐科技(301376，未評級)、華凱易佰(300592，未評級)、吉宏股份(002803，未評級)、華寶新能(301327，未評級)。
跨境電商B2B方向：小商品城(600415，未評級)、焦點科技(002315，買入)。
其他方向：樂舒適(02698，買入)、蘇美達(dá)(600710，未評級)、康耐特光學(xué)(02276，買入)、名創(chuàng)優(yōu)品(09896，未評級)。
風(fēng)險提示：
行業(yè)競爭加劇、關(guān)稅退稅進(jìn)展不及預(yù)期、匯率及海運(yùn)價格波動風(fēng)險等。
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