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本周（2026/7/6-2026/7/10）非銀子板塊走勢偏弱：保險(xiǎn)（+0.14%）>多元金融（-1.28%）>證券（-3.74%）。
　　證券板塊：科創(chuàng)投行彈性得到驗(yàn)證，重視頭部券商配置性價(jià)比！本周內(nèi)，券商板塊半年度業(yè)績預(yù)告進(jìn)入密集披露期，2Q26中信證券、中金公司、長江證券、財(cái)通證券和天風(fēng)證券歸母凈利潤（或?qū)?yīng)區(qū)間）分別為131.3億元、41.3-46.5億元、16.4-18.1億元、12.2-13.3億元和1.6-2.5億元，環(huán)比增速（及對應(yīng)區(qū)間）為28.5%、15.5%-30.0%、10.3%-22.0%、98.2%-116.0%和731-1098倍；亮眼的環(huán)比增速得益于科創(chuàng)行情推動(dòng)下股權(quán)項(xiàng)目產(chǎn)生的投資收益彈性，如中信證券2Q26保薦聯(lián)訊儀器、臻寶科技上市，且持有盛合晶微和西安奕材股權(quán)；天風(fēng)證券歷史跟投項(xiàng)目興福電子、長江證券直投項(xiàng)目廣合科技2Q26漲幅亮眼。此外，根據(jù)財(cái)聯(lián)社報(bào)道，截至2026年6月底，量化股票多頭策略規(guī)模為1.83萬億元，較年初增長1.1萬億；同期，主觀股票多頭策略規(guī)模增長超過6000億元，我們預(yù)計(jì)憑借強(qiáng)大的渠道溢價(jià)能力和廣泛的高凈值客戶基礎(chǔ)，中信證券、中金公司等頭部券商產(chǎn)品類收入貢獻(xiàn)有望提升，經(jīng)紀(jì)收入同比表現(xiàn)或明顯好于同業(yè)。從市場表現(xiàn)看，證券板塊受科創(chuàng)調(diào)整和流動(dòng)性收縮影響、邊際回調(diào)，周內(nèi)下跌3.74%；但考慮長鑫明星上市在即、重要機(jī)構(gòu)投資者注入流動(dòng)性，我們?nèi)匀豢善诖苿?chuàng)投行敘事的持續(xù)兌現(xiàn)，中長期看好國際發(fā)展抬升ROE中樞、財(cái)富管理“奇點(diǎn)時(shí)刻”到來，推薦國泰海通、廣發(fā)證券和中信證券等。
　　保險(xiǎn)板塊：上市險(xiǎn)企中報(bào)利潤增幅有望超預(yù)期，NBV延續(xù)穩(wěn)健增長。（1）資產(chǎn)端看，26Q2權(quán)益市場回暖、科技成長風(fēng)格占優(yōu)，帶動(dòng)險(xiǎn)企FVTPL權(quán)益投資收益改善，但高股息資產(chǎn)表現(xiàn)承壓。預(yù)計(jì)上半年上市險(xiǎn)企總投資收益率較Q1環(huán)比提升，但公司間表現(xiàn)有所分化；凈投資收益率受債市利率影響，延續(xù)小幅下行。（2）負(fù)債端看，人身險(xiǎn)板塊Q1開門紅業(yè)績亮眼，Q2延續(xù)穩(wěn)健增長，預(yù)計(jì)上市險(xiǎn)企上半年NBV均實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)同比增長，分紅險(xiǎn)轉(zhuǎn)型成效卓著，有望推動(dòng)剛性負(fù)債成本進(jìn)一步下行。財(cái)險(xiǎn)板塊保費(fèi)仍受新車銷售及政策性業(yè)務(wù)承壓拖累，預(yù)計(jì)維持低個(gè)位數(shù)增長。非車險(xiǎn)“報(bào)行合一”落地疊加費(fèi)用結(jié)構(gòu)優(yōu)化，有望進(jìn)一步壓降費(fèi)用率。（3）整體來看，預(yù)計(jì)2026H1上市險(xiǎn)企盈利表現(xiàn)向好但分化顯著，歸母凈利潤有望實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)至三位數(shù)增長，歸母凈資產(chǎn)預(yù)計(jì)表現(xiàn)穩(wěn)健。截至7月10日各上市險(xiǎn)企估值為：中國人壽0.62xPEV、中國平安0.52xPEV、中國太保0.42xPEV、新華保險(xiǎn)0.62xPEV、中國太平0.23xPEV、中國財(cái)險(xiǎn)0.86xPB，建議關(guān)注中國太平、新華保險(xiǎn)、中國平安、中國人壽、中國太保、中國財(cái)險(xiǎn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期；監(jiān)管收緊；產(chǎn)品吸引力下降；資本市場波動(dòng)；利率下行；大災(zāi)頻率升高。