>> 中信建投-非銀金融行業(yè)深度：2026年H1證券公司股權(quán)投資與IPO全景-260714
| 上傳日期： |
2026/7/14 |
大小： |
6067KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
趙然,吳馬涵旭,李梓豪 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
| 下載權(quán)限： |
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核心觀點
券商主要通過另類/資本兩類子公司及成立產(chǎn)業(yè)基金的方式參與一級股權(quán)投資市場，當(dāng)前在科創(chuàng)股權(quán)投資政策推動下，其戰(zhàn)略定位進一步凸顯。券商股權(quán)投資已從通道業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型為硬科技股權(quán)投資的核心平臺，在A股總市值前十上市項目及募資前二十排隊項目中半數(shù)以上有參股布局，H股前十亦有滲透，形成了橫跨A/H市場的“投資+承銷”雙輪驅(qū)動模式。
摘要
券商主要通過另類/資本兩類子公司及成立產(chǎn)業(yè)基金的方式參與一級股權(quán)投資市場，該業(yè)務(wù)頭部集中度較高。另類子公司以自有資金從事股權(quán)直投，資本子公司受托管理第三方資金。2019至2025年，統(tǒng)計范圍內(nèi)15家另類子公司合計營收均值約85.4億元，波動受二級市場估值與IPO節(jié)奏影響顯著；資本子公司同期營收均值約72.3億元，波動相對平緩。兩類子公司合計利潤占母公司比重2019至2023年穩(wěn)定在8%至13%區(qū)間，2025年為6.56%，利潤貢獻率持續(xù)高于營收貢獻率。頭部集中度較高，另類子公司前五家貢獻約四分之三，資本子公司前四家合計近三分之二。
2026年上半年H股過會數(shù)量占優(yōu)，但A股過會企業(yè)盈利質(zhì)量更高，在審項目硬科技導(dǎo)向突出。2026年1至6月，A股37家項目募資567億元，H股96家募資2,642億港元，H股數(shù)量約為A股的2.6倍；A股審核中位數(shù)252天，H股僅54天。A股過會企業(yè)營收中位數(shù)9.07億元、凈利潤中位數(shù)1.25億元，H股營收中位數(shù)8.78億元但凈利潤中位數(shù)僅0.24億元，受未盈利企業(yè)占比47%拖累。截至7月12日A股在審433家，北交所202家占比46.7%；行業(yè)上A股前五大制造業(yè)占比44.3%，H股電子與醫(yī)藥合計44.2%。
券商系資本在A股頭部上市和排隊項目中滲透率均過半，H股亦有通過多元化形式布局。A股總市值前十上市項目中半數(shù)有券商子公司參股，五家全部集中于半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈，參股輪次覆蓋A輪至Pre-IPO輪；A股募資前二十排隊項目中十一家存在券商參股，涉及七家券商二十條記錄，單票子公司參與數(shù)量最多為宇樹科技、覆蓋券商廣度最多的是長鑫科技；H股總市值前十中五家有券商系資本參與，通過國際子公司或產(chǎn)業(yè)基金參與形式占主導(dǎo)。
風(fēng)險提示：樣本范圍存在選擇性偏差、券商子公司股權(quán)穿透存在信息不完整風(fēng)險、融資歷史數(shù)據(jù)庫的更新周期和覆蓋范圍有限
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