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上周智駕與機器人板塊延續(xù)調整（中證機器人周跌7.44%、CS智汽車周跌3.97%），我們認為主因估值消化與資金輪動，其中機器人板塊目前整體仍處于左側位置，量產兌現等關鍵信號落地前，板塊或以觀望與震蕩分化為主。機器人領域，本期重點關注Optimus量產進度，我們的產業(yè)鏈調研顯示三季度量產時點可信度較高、市場分歧收斂至“量”而非“有無”。智駕領域，本期重點關注Momenta與易控智駕同日登陸港交所，疊加全國性“交規(guī)”實施與組合駕駛輔助強標公布，智駕資產定價錨或從概念轉向量產放量與license確認等硬指標。智駕重點推薦地平線機器人、科博達、速騰聚創(chuàng)、禾賽科技、耐世特等；機器人重點推薦三花智控、拓普集團、敏實集團、銀輪股份、小鵬汽車等。
　　機器人：Optimus量產時點漸明、量級存分歧，聚焦真T鏈卡位
　?、偬厮估耍R斯克展示弗里蒙特Optimus產線、官方指引7月底至8月投產；據我們近期的產業(yè)鏈調研反饋，方案已基本鎖定，批量量產預計8月底至9月啟動、或伴隨新版本視頻展示，三季度量產時點可信度較高，但產業(yè)鏈對量級與爬坡斜率分歧仍大，“量”的定價分歧是當前板塊波動的核心來源。②宇樹IPO注冊生效（受理到注冊僅104天），其“全球出貨第一+已盈利”的稀缺資產定價或將成為板塊估值錨；優(yōu)必選U1發(fā)布即獲1.34萬臺訂單，C端放量超市場預期。③我們認為機器人行情仍偏左側，市場在等待量產爬坡的可驗證數據，配置上看好“去偽存真”后真T鏈率先卡位（驗證標準：硬模訂單+批量出貨良率），近端催化依次為V3批量量產與展示（9月前后）、宇樹上市定價、中報訂單驗證。
　　智駕：Momenta、易控同日上市，智駕法規(guī)持續(xù)推進
　　①Momenta與易控智駕于7月8日同日登陸港交所，募資總額分別為58.94億港元、22.98億港元；香港公開發(fā)售認購水平分別為413.63倍、157.82倍，國際發(fā)售認購水平分別為20.31倍、10.50倍，反映市場對智駕稀缺資產保持較高關注。兩家公司上市首日股價表現分化，Momenta收于發(fā)行價，易控智駕較發(fā)行價上漲9.99%。我們認為，較高認購倍數更多反映發(fā)行階段的資金需求，中期估值仍需乘用車量產裝車、礦區(qū)項目規(guī)?；桓都皢挝唤洕愿纳浦?。上市融資有望增強頭部公司的研發(fā)與商業(yè)化投入能力，細分賽道資源或進一步向頭部集中。②法規(guī)端，首部全國性智能網聯行業(yè)標準GA/T 2388于7月1日實施，首項組合駕駛輔助強制性國標GB 47955公布（擬2027年1月實施），監(jiān)管框架從測試運營延伸至量產準入。③我們維持2026年L4商業(yè)化與L2端到端滲透加速的雙線判斷，Q3關注新股籌碼穩(wěn)定后的行業(yè)估值修復與L4細分賽道進展和催化。
　　風險提示：智駕滲透及L4商業(yè)化進度不及預期；機器人量產爬坡節(jié)奏不及預期；行業(yè)競爭加劇；地緣政治相關風險等。