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核心觀點(diǎn)
　　內(nèi)銷：中樞預(yù)計(jì)86萬(wàn)，當(dāng)前正處于內(nèi)銷向上周期
　　當(dāng)前重卡保有量約860萬(wàn)，考慮換車周期延長(zhǎng)按10年測(cè)算，銷量中樞為86萬(wàn)。過去二十年的銷量復(fù)盤下來，銷量圍繞中樞波動(dòng)劇烈，影響因素包括國(guó)標(biāo)政策、治超限載政策、以舊換新政策、房地產(chǎn)景氣度、換車周期等。展望未來三年，既有持續(xù)的國(guó)四淘汰政策，又有正在醞釀的國(guó)七政策，還有潛在的國(guó)五政策，同時(shí)，2017-2020的銷量高峰也即將陸續(xù)達(dá)到10年的換車周期，內(nèi)銷向上的確定性強(qiáng)。
　　外銷：非洲東南亞提總需求，拉美歐洲提市占率
　　非洲東南亞處于城鎮(zhèn)化率初期階段，非洲類似中國(guó)八九十年代，東南亞類似中國(guó)21世紀(jì)初，均是經(jīng)濟(jì)發(fā)展就會(huì)帶來持續(xù)高增的重卡需求的階段。非洲的核心驅(qū)動(dòng)是礦產(chǎn)資源的開發(fā)+基建，東南亞的驅(qū)動(dòng)因素是產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移+基建，確定性均非常強(qiáng)。拉美歐洲城鎮(zhèn)化率則非常高，但是中國(guó)品牌的市占率低，而中國(guó)品牌性價(jià)比極高，以秘魯為例，售價(jià)僅外資競(jìng)品一半，同時(shí)中國(guó)新能源競(jìng)爭(zhēng)力非常強(qiáng)，為拉美和歐洲市占率持續(xù)提升奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。此外，中亞受益于一帶一路+礦產(chǎn)資源開發(fā)，需求也在持續(xù)增長(zhǎng)；俄羅斯則已過了報(bào)廢稅影響最大的時(shí)期，隨著透支出清，銷量相較2025年也有較大的增長(zhǎng)空間。
　　競(jìng)爭(zhēng)格局：中國(guó)重汽是整車龍頭，濰柴動(dòng)力是發(fā)動(dòng)機(jī)龍頭
　　中國(guó)重汽在出口和總銷量上已保持多年第一，出口市占率近50%，總銷量市占率近30%；濰柴動(dòng)力是自主品牌發(fā)動(dòng)機(jī)龍頭，尤其在天然氣重卡發(fā)動(dòng)機(jī)方面，濰柴動(dòng)力斷層式領(lǐng)先，市占率長(zhǎng)期保持在50%以上。
　　產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會(huì)
　　內(nèi)銷處于向上周期，疊加出口成長(zhǎng)空間大，建議關(guān)注行業(yè)頭部企業(yè)的投資機(jī)會(huì)，如：中國(guó)重汽H/A、濰柴動(dòng)力、一汽解放、福田汽車、天潤(rùn)工業(yè)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　更新周期延長(zhǎng)；更新?lián)Q代意愿不及預(yù)期；出口不及預(yù)期；研究報(bào)告中使用的公開資料可能存在更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)；第三方數(shù)據(jù)失真的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)空間測(cè)算偏差的風(fēng)險(xiǎn)。