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     2011年前三季度歸屬母公司股東凈利潤(rùn)同比增20.15%，其中第三季度同比增7.37%，業(yè)績(jī)低于市場(chǎng)預(yù)期且估值水平相對(duì)業(yè)績(jī)?cè)鏊倨?，至近期股價(jià)回落。。   
    前三季度公司共實(shí)現(xiàn)收入19.93億元，同比增長(zhǎng)19.40%，其中第三季度收入同比僅增10.14%，單季度增速呈現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)。。前三季度歸屬母公司股東凈利潤(rùn)2.47億元，同比增20.15%，其中第三季度也只有7.37%的增速，和二季度一樣，較一季度54.92%的增速大幅下降。  收入增速放緩、成本壓力持續(xù)使集團(tuán)（母子）公司整體盈利能力下降。   公司前三季度收入增速為19.40%，但成本增速、三項(xiàng)費(fèi)用增速等均高于此，使得毛利率同比下降3.89個(gè)百分點(diǎn)至30.98%，而三項(xiàng)費(fèi)用率上升1.12個(gè)百分點(diǎn)至16.9%，兩項(xiàng)合計(jì)使得營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率下滑約5個(gè)百分點(diǎn)左右。此外，公司擴(kuò)大了賒賬數(shù)額，應(yīng)收款從去年同期的2億元上升為目前的3.8億元，使得資產(chǎn)減值準(zhǔn)備提升。三方面原因合計(jì)使得營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率下滑5.6個(gè)百分點(diǎn)，從18.18%大幅下滑至12.58%。收入增速放緩和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率大幅下滑無(wú)疑使得公司的整體盈利能力面臨考驗(yàn)。  
    收購(gòu)少數(shù)股東權(quán)益、大額營(yíng)業(yè)外收入、實(shí)際所得稅率下降暫緩了這種盈利能力下滑的表現(xiàn)。   2010年6月，公司完成了對(duì)安琪酵母（伊犁）有限公司 30%股權(quán)、安琪酵母（赤峰）有限公司10.5%股權(quán)和宜昌宏裕塑業(yè)有限責(zé)任公司65%股權(quán)等的收購(gòu)使得原來(lái)表外的少數(shù)股東權(quán)益進(jìn)入了上市公司，一次性提升盈利水平。報(bào)表上表現(xiàn)為少數(shù)股東損益在一二季度大幅下降后于三季度同比大幅上升。  此外，受益于新興產(chǎn)業(yè)政府扶持發(fā)展資金大幅增長(zhǎng)的利好因素，前三季度營(yíng)業(yè)外收入從去年同期的1919萬(wàn)上升為8362萬(wàn)，僅此一項(xiàng)就使得利潤(rùn)率提升3.39個(gè)百分點(diǎn)。  其三，由于公司母子公司屬于高新技術(shù)企業(yè)，稅率平均在15%左右，或因其他稅收減免優(yōu)惠，公司前三季度的實(shí)際所得稅率降低了2.52個(gè)百分點(diǎn)。  
    剔除此三項(xiàng)因素的合并報(bào)表營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，反映了公司的真實(shí)盈利能力，前三季度下滑17.40%，第三季度更是下滑40.93%。  提價(jià)轉(zhuǎn)移成本的可能性較低，關(guān)鍵在于尋找創(chuàng)新產(chǎn)品和高毛利產(chǎn)品。   由于下游需求放緩，同時(shí)面臨國(guó)際同行的競(jìng)爭(zhēng)，公司短期內(nèi)很難大幅提升酵母等產(chǎn)品的價(jià)格而向下游轉(zhuǎn)移成本。因此，我們認(rèn)為公司未來(lái)業(yè)績(jī)的高增長(zhǎng)還在于創(chuàng)新產(chǎn)品的推廣，定向增發(fā)項(xiàng)目之一的酶制劑就是一大看點(diǎn)。