>> 東方證券-中興商業(yè)(000715)經(jīng)營效率提升,期待業(yè)績反轉(zhuǎn)-111024
| 上傳日期： |
2011/10/25 |
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pdf |
來源： |
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買入 |
作者： |
王佳 |
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研究結(jié)論
三季度收入大幅增長，好于市場預(yù)期：受益于消費回暖及公司店慶、服裝節(jié)及國慶節(jié)等節(jié)日效應(yīng)步步推進，公司9 月銷售繼續(xù)持續(xù)7、8 月快速增速態(tài)勢，三季度公司實現(xiàn)銷售8.06 億元，同比大幅增長194.16%，我們認為伴隨四季度行業(yè)傳統(tǒng)旺季來臨，四季度銷售繼續(xù)保持快速增長，預(yù)計2011 年公司實現(xiàn)銷售收入35.41 億元，同比增長44.9%。。
整體費用控制較好，經(jīng)營效率有效提升：公司一方面銷售快速增長，一方面費用控制嚴格，三季度公司實現(xiàn)銷售費用1500 萬元，與10 年持平，實現(xiàn)管理費用8800 萬元，環(huán)比二季度持平，三季度公司實現(xiàn)費用率13.27%，同比09 年下降0.2 個百分點。?？紤]到公司大部分費用前三季度計提，預(yù)計四季度費用大幅增長可能性較小，預(yù)計2011 年公司實現(xiàn)費用率12.67%，同比下降2.04 個百分點。
零售股中最安全上市公司：公司資產(chǎn)位于沈陽核心商圈核心地段，品牌壟斷優(yōu)勢明顯，結(jié)合公司資產(chǎn)質(zhì)量及盈利能力，我們判斷公司股價安全邊際在9-10 元之間，目前公司股價處于安全期間，未來大幅向下的可能性較小，是目前A 股零售類上市公司中股價最安全的公司。
未來業(yè)績成長空間大，股價向上空間大：我們看好公司三期擴建帶來公司整體業(yè)績爆發(fā)性增長前景，我們認為隨著三期新建項目逐漸渡過培育期及門店周邊修路陸續(xù)完成，憑借三期較強聚客能力及對原一二期業(yè)態(tài)有效互補，公司品牌影響力和綜合競爭力將會進一步增強，我們認為未來2-3年，公司將會進入業(yè)績增長爆發(fā)期，未來股價將會分享業(yè)績高增長和估值提升的雙重驅(qū)動，向上空間大，看好公司未來3-5 年的發(fā)展。
業(yè)績增長確定，維持公司買入評級：公司運行情況較好，未來業(yè)績增長確定，維持11 年、12 年、13 年實現(xiàn)EPS 為0.43 元和0.64 元和0.79 元的盈利預(yù)測，目前公司估值21 倍，考慮到公司目前是零售股中股價最具安全邊際，未來成長空間最大的上市公司，繼續(xù)維持公司買入評級。
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