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破解遠(yuǎn)光主業(yè)高成長之謎
    公司成長的驅(qū)動力本質(zhì)上是電力體制改革帶來的旺盛信息化需求，并非國網(wǎng)大單?！尽俊ｋ娏π畔⒒源笥锌蔀?，公司業(yè)務(wù)也早已超越財(cái)務(wù)范疇，離行業(yè)的“天花板”還很遠(yuǎn)?！尽?。公司不僅僅局限于電力行業(yè)，《通知》或?qū)⒓涌煅肫蠹瘓F(tuán)管控開拓進(jìn)程。
    改革創(chuàng)造機(jī)遇，電力信息化梯次推進(jìn)
    1）SG186 實(shí)際上是電力體制改革的產(chǎn)物，是電力行業(yè)信息化走向成熟和集中的一個(gè)標(biāo)志和起點(diǎn)。公司來自國網(wǎng)的收入會基本保持穩(wěn)定，甚至?xí)幸欢ǔ潭鹊纳仙?br>    2）“十二五”期間，南網(wǎng)信息化投資增速將高于國網(wǎng)，發(fā)電側(cè)市場更是有望取得重大突破。未來幾年，南網(wǎng)收入的復(fù)合增長率在35%以上。五大發(fā)電集團(tuán)潛在市場空間不低于國網(wǎng)，地方電力和農(nóng)電中的一些大型集團(tuán)未來也有集團(tuán)化管控需求。
    3）兩大輔業(yè)集團(tuán)或?qū)⒊蔀樾碌闹匾蛻?，但對管理軟件的大幅采購可能還需要等待。
    4）廠網(wǎng)分開、主輔分離、輸配分開、競價(jià)上網(wǎng)，電力改革仍在深化中，會不斷催生新的信息化需求，電力信息化投入將高潮迭起。
    智能電網(wǎng)將成為拉動電力信息化需求新的增長點(diǎn)
    智能電網(wǎng)離不開電力和IT 產(chǎn)業(yè)的協(xié)作，公司的機(jī)會主要來自于：1）大量的后臺工作機(jī)會，支撐智能化建設(shè)；2）與經(jīng)營管理有關(guān)的新增需求，業(yè)務(wù)融合帶來的機(jī)遇。
    公司增速將更加平穩(wěn)
    “十二五”期間，國網(wǎng)收入占比下降，南網(wǎng)和發(fā)電側(cè)收入占比提升，公司收入來源更加均衡，單一項(xiàng)目結(jié)算時(shí)點(diǎn)對公司業(yè)績影響降低。未來伴隨系統(tǒng)存量的增加以及服務(wù)內(nèi)容的拓展，維護(hù)服務(wù)對公司收入貢獻(xiàn)將明顯加大。這些都將提升公司業(yè)績的穩(wěn)定型。
    成本費(fèi)用壓力將得到明顯改善
    伴隨產(chǎn)品成熟度提高、軟件銷售均價(jià)提升和成熟員工占比上升，我們預(yù)計(jì)，未來幾年公司綜合毛利率將穩(wěn)中有升。公司開始注意控制人員規(guī)模，未來3 年，員工數(shù)的復(fù)合增長率將降到15%左右，平均工資的復(fù)合增長率維持在10%左右，費(fèi)用壓力將有所緩解。
    重申“強(qiáng)烈推薦”評級，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)29.4元
    改革創(chuàng)造機(jī)遇，我們看好公司在電力行業(yè)信息化投資盛宴中不斷發(fā)展壯大，主營業(yè)務(wù)持續(xù)高速成長。維持前期盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2011-2013 年EPS 分別為0.72、0.98 和1.34元。重申“強(qiáng)烈推薦”評級，給予公司6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)至29.4 元，對應(yīng)2012 年P(guān)E 為30x。
    催化劑
    簽訂大單、收購兼并、推出新產(chǎn)品