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事件
    公司公布三季報(bào)：2011年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入79,232萬元，同比增長37.35%，實(shí)現(xiàn)凈利潤8,428萬元，同比增長35.25%?！尽?。2011年第三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入29,480萬元，同比增長41.74%，實(shí)現(xiàn)凈利潤3,122萬元，同比增長35.35%。【】。公司預(yù)計(jì)2011年凈利潤同比增長幅度在20%-40%之間。
    研究結(jié)論
     營業(yè)收入快速穩(wěn)定增長，預(yù)計(jì)明后兩年增速仍將保持。公司前三季度營業(yè)收入同比增長37.35%，主要原因是1、公司利用現(xiàn)有的市場(chǎng)和銷售優(yōu)勢(shì)及日本地震帶來的客戶加速認(rèn)定江海產(chǎn)品的機(jī)會(huì)，進(jìn)一步加強(qiáng)市場(chǎng)拓展，工業(yè)類電容器銷售持續(xù)增長。2、鋁電解電容器的需求旺盛，公司在上半年適時(shí)的調(diào)高了部分產(chǎn)品的價(jià)格。我們認(rèn)為，隨著公司產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，以及下游節(jié)能、新能源、軌道交通等領(lǐng)域?qū)︿X電解電容器的需求旺盛，預(yù)計(jì)新增產(chǎn)能將得到完全消化，營業(yè)收入仍將保持快速穩(wěn)定增長。
     毛利率略有下滑，未來仍有提升空間。公司前三季度毛利率21.14%，同比下滑1.39%，主要原因是公司根據(jù)客戶的需求，調(diào)整了部分產(chǎn)品的銷售結(jié)構(gòu)，銷售了較多的低毛利率產(chǎn)品。但我們認(rèn)為，公司高毛利率的工業(yè)類電容器占比在未來幾年中將不斷提升，今年將達(dá)到50%左右，2013 年將達(dá)到64%左右，將幫助公司提升綜合毛利率。
     預(yù)計(jì)全年凈利潤 20%-40%增長，對(duì)應(yīng)EPS 為0.65-0.76 元。公司三季報(bào)中對(duì)全年業(yè)績做出展望，預(yù)計(jì)全年凈利潤增長在20%-40%之間，我們認(rèn)為公司四季度可能面臨電子行業(yè)旺季不旺以及歐債危機(jī)導(dǎo)致的訂單不穩(wěn)定問題均可能部分影響公司的收入和毛利水平，但我們認(rèn)為，由于下游市場(chǎng)對(duì)鋁電解電容器提出了巨大的需求，在高端鋁電解電容器市場(chǎng)將形成局部性的景氣繁榮，所以公司今明兩年訂單不會(huì)大幅下滑，業(yè)績?cè)鲩L有較強(qiáng)的保證。
     我們預(yù)計(jì)公司2011-2013 年EPS 分別為0.73 元、1.02 元、1.45 元，維持公司“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)29.20 元。
     風(fēng)險(xiǎn)因素：公司可能存在化成箔項(xiàng)目的成本風(fēng)險(xiǎn)和訂單不穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)