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    3Q11 凈利增速季環(huán)比下降，仍超越滬深300 約48 個(gè)百分點(diǎn)。【】。3Q11，滬深300 中的白酒、其他食品飲料凈利分別增長(zhǎng)44%、29%，較2Q11 的68%、45%有下降，但同期滬深300(不含銀行、食品飲料、中石油、中石化、數(shù)據(jù)不全公司)凈利增速大幅滑至－4%，連續(xù)第6 個(gè)季度下滑?！尽?。
    “舍我其誰”仍是持有食品飲料主要邏輯。與WIND 統(tǒng)計(jì)的2011 年市場(chǎng)預(yù)期凈利增速相比，1-3Q11 白酒實(shí)際凈利增速基本持平，表明分析師預(yù)期基本理性；其他食品飲料實(shí)際增速較全年預(yù)期高7 個(gè)百分點(diǎn)，分析師可能低估了全年業(yè)績(jī)；滬深300 實(shí)際增速仍較預(yù)期低約8 個(gè)百分點(diǎn)，分析師可能仍高估全年業(yè)績(jī)。我們認(rèn)為，賣了食品飲料后沒品種可買仍是持有食品飲料主要邏輯。
    強(qiáng)者恒強(qiáng)適合持股過冬。3Q11 滬深300 凈利增速下滑至－4%，僅看基數(shù)，預(yù)計(jì)2H12 才會(huì)出現(xiàn)低基數(shù)效應(yīng)。與之相比，食品飲料4Q11 和1Q12 凈利增速仍值得期待，尤其是強(qiáng)勢(shì)品種，如我們預(yù)計(jì)老窖、茅臺(tái)、五糧液4Q11凈利分別增61%、40%和36%，1Q12 三者也能增長(zhǎng)約40%，雙匯、伊利亦處于利潤(rùn)復(fù)蘇期和業(yè)績(jī)釋放期，凈利增速前景樂觀。對(duì)比市場(chǎng)，這些強(qiáng)勢(shì)品種正適合過冬。
    11 月首推瀘州老窖，加入“強(qiáng)者恒強(qiáng)”組合。我們預(yù)計(jì)4Q11 老窖白酒凈利增長(zhǎng)超80%，整體增長(zhǎng)61%。公司復(fù)雜的組織結(jié)構(gòu)和管理體系、多樣化的產(chǎn)品組合難以被投資者理解和把握，在業(yè)績(jī)釋放期也容易帶來超額收益。繼續(xù)推薦茅臺(tái)、五糧液、洋河、伊利、雙匯。茅臺(tái)、五糧液主要是因?yàn)樾枨髣傂允沟脙r(jià)量齊升前景確定性高；洋河是因?yàn)樵谛袠I(yè)中競(jìng)爭(zhēng)力優(yōu)勢(shì)非常明顯；伊利是因?yàn)樵坛杀緣毫ο陆登熬懊鞔_，且行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境明顯好轉(zhuǎn)；雙匯是因?yàn)楠?dú)特競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，豬肉價(jià)格10 月超預(yù)期下跌，且整體上市進(jìn)程臨近。
    10 月防守特點(diǎn)明顯。食品飲料指數(shù)上漲5.2%，滬深300 當(dāng)月上漲4.4%，食品飲料小幅跑贏市場(chǎng)。分析數(shù)據(jù)，10 月第1、3 周食品飲料均未能跟上市場(chǎng)漲幅，相對(duì)收益為負(fù)，但第2 周市場(chǎng)大跌時(shí)食品飲料取得明顯正收益，我們認(rèn)為，這可能表明，守住食品飲料仍是市場(chǎng)共識(shí)。