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 報(bào)告摘要：  
      公司H股發(fā)行獲證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)。（）證監(jiān)會(huì)目前已核準(zhǔn)海通證券發(fā)行不超過(guò)14.14億股外資股，此次發(fā)行的股份占公司發(fā)行后總股本的比例不超過(guò)14.7%。（）   預(yù)計(jì)發(fā)行價(jià)格在7.2-8.1元人民幣左右。公司尚未確定發(fā)行價(jià)格，我們用兩種方法來(lái)測(cè)算：1、已發(fā)行H股的中信證券其發(fā)行價(jià)為13.3港元，較發(fā)行時(shí)A股的價(jià)格約折價(jià)6%；若以目前海通證券8.6元為參照數(shù)，則海通證券H股發(fā)行價(jià)約為8.1元；2、目前所有在內(nèi)地和香港同時(shí)上市的金融股A/H股平均溢價(jià)8%，如果海通證券H股發(fā)行時(shí)A股價(jià)格為8.6元，則其H 股二級(jí)市場(chǎng)價(jià)約為8元，考慮10%的折價(jià)，發(fā)行價(jià)格為7.2元。綜合兩種估計(jì)方法我們預(yù)計(jì)海通證券H股上市的發(fā)行價(jià)在7.2-8.1元人民幣左右。   增厚每股凈資產(chǎn)3%-6%。如果按照上限發(fā)行14.14億股且發(fā)行價(jià)介于7.2元和8.1元之間，則此次發(fā)行將募集資金102億元-115億元人民幣，將增厚公司2011年的每股凈資產(chǎn)3%-6%。但同時(shí)也會(huì)攤薄公司2011年的EPS15%， 攤薄公司2011年的ROE17%-19%。   維持公司的增持-A的投資評(píng)級(jí)和12元的目標(biāo)價(jià)。公司的國(guó)際化有序推進(jìn)， 各項(xiàng)業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，業(yè)績(jī)穩(wěn)定；雄厚的資本實(shí)力將使公司在創(chuàng)新業(yè)務(wù)中較為受益；公司估值具備安全邊際(股價(jià)對(duì)應(yīng)2011年發(fā)行H股前1.5倍市凈率，發(fā)行后為1.4倍）。我們?cè)谌坦芍惺走x海通，維持公司的投資評(píng)級(jí)和目標(biāo)價(jià)。