>> 中信建投-海通證券(600837)創(chuàng)新引發(fā)新增長,H股發(fā)行順利推進(jìn)國際化-111124
| 上傳日期： |
2011/11/24 |
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作者： |
魏濤 |
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傳統(tǒng)業(yè)務(wù)行業(yè)領(lǐng)先，有望快速走出底部拐點 公司股基權(quán)交易市場份額穩(wěn)中有升，居于行業(yè)前列；傭金率率先企穩(wěn)，居于相對高位；投資銀行業(yè)務(wù)持續(xù)增長；資管雙輪驅(qū)動， 業(yè)績大幅增長；自營業(yè)務(wù)彰顯優(yōu)異市場把控能力。（） 新業(yè)務(wù)處于領(lǐng)導(dǎo)地位，直投兩融貢獻(xiàn)突出 直投布局廣，早占先機，進(jìn)入穩(wěn)定獲利期。（）融資融券業(yè)務(wù)目前傭金率高達(dá)1‰的居多，交易對傭金貢獻(xiàn)含金量高。隨規(guī)模放大， 該部分業(yè)務(wù)對業(yè)績貢獻(xiàn)將繼續(xù)放大。轉(zhuǎn)融后，在標(biāo)的券由90 個變?yōu)?80 個。海通在此業(yè)務(wù)上目前行業(yè)第一，受益最顯著。客戶18 個月交易門檻減至6 個月門檻下潛在增量達(dá)3 萬戶，機構(gòu)客戶對沖策略等因素均將極大提振交易量和傭金貢獻(xiàn)。 創(chuàng)新業(yè)務(wù)引發(fā)利潤新增點 凈資本收益率將受益于該業(yè)務(wù)；試點模式促海通證券等凈資本充足券商領(lǐng)先受益；轉(zhuǎn)常規(guī)后海通仍將受益于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市占率高。 海外布局優(yōu)勢已現(xiàn)，H 股發(fā)行助公司更上一層樓 公司持股海通國際100%股權(quán)，海外布局優(yōu)勢初現(xiàn)；同時公司增發(fā)H 股助更上一層樓。公司國際化進(jìn)程在業(yè)內(nèi)居于前列。 投資評價及建議 我們認(rèn)為海通證券目前仍是券商股中的首推品種，11 月23 日下跌幅度較大屬于大盤下跌疊加偶然性事件促發(fā)影響，"投行烏龍事件"屬于偶然技術(shù)操作問題，對公司基本面無影響，下跌重掘修復(fù)空間，目標(biāo)價維持12 元不變，維持增持評級。 ⑴海通的發(fā)行價應(yīng)該不會如媒體報道的那么低，在人民幣8 元以上，區(qū)間大約為8-9.5 元。具體的價格仍將取決于詢價結(jié)果。⑵ 估值安全。目前公司估值2011 年P(guān)E 僅17.78 倍，PB 僅1.44 倍， 估值安全，具有較強的安全邊際。同時，作為高貝塔的彈性品種， 能享受未來市場反彈帶來的超額收益。⑶基本面優(yōu)異。傳統(tǒng)業(yè)務(wù)現(xiàn)新生機穩(wěn)固營收底線；新業(yè)務(wù)占先機進(jìn)入穩(wěn)定獲利期熨平盈利周期；創(chuàng)新業(yè)務(wù)具備試點優(yōu)勢引發(fā)利潤新增長契機；香港子公司業(yè)務(wù)開展穩(wěn)健，H 股發(fā)行將推進(jìn)公司國際化。我們看好公司發(fā)展， 認(rèn)為其屬于券商板塊優(yōu)質(zhì)個股。
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