>> 天相投顧-東吳證券(601555)立足江蘇,面向全國,具備良好成長性的區(qū)域券商-111209
| 上傳日期： |
2011/12/10 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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作者： |
石磊 |
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東吳證券本次發(fā)行5億股A股，其中網下最終發(fā)行數量為2.25億股，占本次發(fā)行總量的45%，網上發(fā)行最終發(fā)行數量為2.75億股，占本次發(fā)行總量的55%，每股發(fā)行價格6.5元。|
東吳證券前身為蘇州證券公司，公司主要從事的業(yè)務包括證券經紀、證券投資咨詢、財務顧問、證券承銷與保薦、證券自營、證券資產管理、IB業(yè)務、直投業(yè)務等。|東吳證券發(fā)行前第一大股東為蘇州國際發(fā)展集團有限公司，直接持有公司股權比例為42.12%，是公司的實際控制人。本次發(fā)行后國發(fā)集團直接持股比例將變?yōu)?0.22%，仍是公司的第一大股東。
公司總部位于江蘇省蘇州市，借力江蘇省的地緣優(yōu)勢，公司區(qū)位優(yōu)勢十分明顯，公司作為總部在蘇州的唯一一家綜合性證券公司，牢牢把握區(qū)域經濟發(fā)達及資本市場快速發(fā)展帶來的契機，堅持“做熟、做透、做深、做細”蘇州市場的方針，對各項業(yè)務進行了針對性布局，已在經紀業(yè)務與投資銀行業(yè)務方面形成了較強的區(qū)域優(yōu)勢。
經紀業(yè)務方面，東吳證券營業(yè)網點數量為48家，網點布局方面，公司采取“立足蘇州，面向全國”的布局策略，其中江蘇省內有29家證券營業(yè)部，占比為60.42%。公司的代理成交市場份額近年來保持穩(wěn)定，維持在0.8%左右。公司的經紀業(yè)務面臨的競爭壓力日益加強，經紀業(yè)務傭金率也呈現逐年下滑的趨勢，2008年、2009年、2010年和2011年上半年，公司平均傭金費率水平分別為1.80‰、1.55‰、1.12‰和0.97‰。
承銷業(yè)務方面，東吳證券借力地區(qū)優(yōu)勢，業(yè)務發(fā)展迅速，2009至2010 年，東吳證券投資銀行業(yè)務能力顯著提升，投資銀行業(yè)務收入分別達到1.15億元和2.57億元。2011年上半年，公司實現投資銀行業(yè)務收入3.14億元，已超過2010年全年水平，繼續(xù)保持高速增長。
我們預測方正證券2011年、2012年營業(yè)收入分別為18.34億元和18.89億元，2011年和2012年的基本每股收益分別為0.23元和0.26元。鑒于東吳證券區(qū)域性較強的特點，而且從凈資產、凈資本、盈利能力和收入結構等多方面比較，我們將東吳證券定位于區(qū)域券商，目前上市的六家區(qū)域型券商2011年、2012年的平均動態(tài)市盈率分別為47倍和28倍。我們給予公司25倍到32倍的市盈率，公司上市后合理價格區(qū)間應在6.50元到8.32元之間。公司6.5元的發(fā)行價處于我們預計的合理價格區(qū)間，發(fā)行市盈率合理。
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