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省內(nèi)二級(jí)城市門店保持較快增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)
    公司第四季度經(jīng)營(yíng)情況基本正常，10 月份銷售增幅在20%以上，11 月份增速有較大幅度回落，但進(jìn)入12 月份截至到調(diào)研日為止銷售增速回升至30%以上，表明短期來看，消費(fèi)者更多受到天氣變化、門店折扣力度而不是經(jīng)濟(jì)情況的影響。省內(nèi)二級(jí)城市門店今年以來保持較快增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，表明公司在南充和綿陽地區(qū)的影響力和美譽(yù)度進(jìn)一步提升，今年前三季度南充和綿陽地區(qū)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.1 億和2.6 億，增長(zhǎng)25%以上。
    太平洋門店仲裁進(jìn)行中，新項(xiàng)目進(jìn)展低于預(yù)期
    春熙路太平洋門店仲裁仍在進(jìn)行中，年內(nèi)解決的可能性很低，公司一直在積極推進(jìn)，希望盡快有個(gè)結(jié)果。如果年報(bào)前仍沒有仲裁結(jié)果，公司年報(bào)將確認(rèn)約6000 萬元投資收益。公司茂業(yè)中心項(xiàng)目已經(jīng)推遲到明年5 月份開業(yè)，鹽市口二期項(xiàng)目目前施工進(jìn)度低于預(yù)期，主要是受到節(jié)日來臨勞動(dòng)力較為緊張影響，該項(xiàng)目開業(yè)時(shí)間可能要推遲到明年四季度。茂業(yè)中心和鹽市口二期項(xiàng)目投資額均不會(huì)超過預(yù)算，但隨著施工進(jìn)度的推進(jìn)，預(yù)計(jì)明年新增資本開支在2 億元以上。九眼橋項(xiàng)目已進(jìn)入拆遷，但具體進(jìn)度仍不能確定，預(yù)計(jì)最快也要到2013 年下半年。我們預(yù)計(jì)茂業(yè)中心明年虧損額不超過1000 萬。
    投資建議
    我們調(diào)整2011-2013 年EPS 至0.47、0.60 和0.76 元，基于看好西部地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景和消費(fèi)升級(jí)的進(jìn)程，同時(shí)公司發(fā)展戰(zhàn)略清晰，明后年新增物業(yè)面積較大，可分享到西部消費(fèi)升級(jí)，我們維持公司買入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)12元，對(duì)應(yīng)2012 年P(guān)E20 倍。太平洋經(jīng)營(yíng)權(quán)的正式收回或租金水平提升將是公司股價(jià)的催化劑。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)不景氣和競(jìng)爭(zhēng)加劇銷售增速低于預(yù)期