>> 宏源證券-湯臣倍健(300146)業(yè)績預(yù)增點(diǎn)評-111226
| 上傳日期： |
2011/12/27 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
酈彬 |
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事件：
湯臣倍健發(fā)布2011 年業(yè)績預(yù)增公告：預(yù)計2011 年全年歸屬于上市公司股東凈利潤為1.75 億元-1.93 億元，相比2010 年全年9210.6 萬元的凈利潤，同比增長90-110%。
對此，我們點(diǎn)評如下：
公司處于快速成長期，業(yè)績兌現(xiàn)高增長預(yù)期：我們一直強(qiáng)調(diào)，湯臣倍健良好的盈利模式可以確保公司不斷成長，目前基數(shù)比較小給未來成長性提供了廣闊空間。截止到目前為止，預(yù)計公司終端網(wǎng)點(diǎn)數(shù)在2萬以上，相比較今年年初的1.3 萬個，網(wǎng)點(diǎn)數(shù)同比增長50%以上。網(wǎng)點(diǎn)數(shù)大規(guī)模增長主要是公司給經(jīng)銷商客戶形成了確定的賺錢效應(yīng)，因此無論是渠道的廣度、還是下沉的深度，都超過了公司給自己最初定的目標(biāo)。
明年內(nèi)部增長目標(biāo)不低于 50%，我們認(rèn)為業(yè)績超預(yù)期的可能性依然很大：公司內(nèi)部有一個增長計劃，預(yù)計未來三年每年增長速度不會低于50%，但我們認(rèn)為和目前基數(shù)相比，增速超預(yù)期的可能性依然很大。
公司明年網(wǎng)點(diǎn)鋪設(shè)計劃為增至2.7-2.8 萬個，目前來看，一些前期談判失敗的客戶（如國大、廣州大潤發(fā)、國藥、海王星辰等）目前都與公司訂立了合作協(xié)議。我們認(rèn)為公司明年終端網(wǎng)點(diǎn)鋪設(shè)速度會繼續(xù)超預(yù)期，和全國39 萬個終端零售藥店網(wǎng)點(diǎn)數(shù)相比，短期內(nèi)絲毫不必?fù)?dān)心成長瓶頸。
上調(diào)盈利預(yù)測：預(yù)計2011-2013 年收入分別為6.58 億、10.99 億和16.87億，YOY 分別為90%、67%和53%；歸屬于母公司凈利潤分別為1.93億、3.27 億和5.09 億，YOY 分別為110%、68.7%和56%。對應(yīng)EPS分別為1.77 元、2.99 元和4.66 元。按35X12PE 計算，合理價為105元，相比較目前79.3 元的股價，還有32%上漲空間，繼續(xù)維持“買入”評級。
細(xì)分行業(yè)龍頭，可以持續(xù)拿三年的票：我們將公司競爭優(yōu)勢概況為以下幾點(diǎn)：1，朝陽行業(yè)的龍頭企業(yè)；2，盈利空間大+品牌知名度廣，確保經(jīng)銷商可以賺錢，客戶數(shù)量將不斷變多；3，團(tuán)隊深耕行業(yè)多年，經(jīng)驗(yàn)十分豐富；4，姚明代言+原料全球采購，確保產(chǎn)品質(zhì)量。因此，在目前營收比較小的情況下，我們深信湯臣倍健是一個可以持續(xù)拿三年的票。
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