>> 國泰君安-榮盛發(fā)展(002146)政策局部放松路徑下最受益龍頭之一-111228
| 上傳日期： |
2011/12/28 |
大小： |
1557KB |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
李品科 |
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投資要點(diǎn)：
[?T abl定e_位Su精mm準(zhǔn)a：ry]深 耕二、三線城市，非限購區(qū)域儲備占比82%，且二三線城市政策將較一線城市更早松動。公司儲備所處區(qū)域中僅沈陽、南京、徐州、石家莊、長沙、成都實(shí)施限購，若不考慮沈陽（儲備均
在限購區(qū)域外），受限購影響儲備僅占17.6%。
鎖定剛需：產(chǎn)品偏剛需，且處于非限購城市，未來信貸趨松后首套利率可能的下降等將直接帶動銷量。年內(nèi)首套房貸利率受額度緊張影響普遍升至1.1 倍基準(zhǔn)，而隨著首套利率、成數(shù)下降，榮盛以中小戶型、中低端為主，定位剛需，處非限購區(qū)域，信貸將直接轉(zhuǎn)為銷量。
以量取勝：預(yù)判2012 年房市調(diào)整后將走量不走價，價格全年難以上漲。因此對于榮盛這樣歷來以量取勝的高周轉(zhuǎn)公司，將更為受益。
落子有道：廣泛布局京滬高鐵區(qū)域，經(jīng)濟(jì)的發(fā)展將拉動房地產(chǎn)市場。
已進(jìn)入12 個高鐵沿線城市，權(quán)益儲備1358 萬方，占總儲備71%。
注重拿地成本控制，近三年拿地平均樓面地價僅為839 元。近三年拿地權(quán)益金額132 億元，權(quán)益建面1577 萬方，樓面地價839 元。
大股東銳意進(jìn)取，控制力強(qiáng)。董事長耿建明先生通過直接和間接持股控制了公司超過70%的股份，內(nèi)控出色，費(fèi)用控制能力引領(lǐng)A 股。
業(yè)績鎖定性強(qiáng)，已鎖定2012 年業(yè)績的80%。三季度末賬面預(yù)收款92 億，截至12 月初銷售額預(yù)計已鎖定11 全年及12 年業(yè)績的80%。
預(yù)計11-13 年EPS0.80 元、1.11 元、1.50 元；NAV12.8 元，較股價折讓達(dá)36%。公司最先受益于整體政策的趨松、管控能力出色，廣泛布局高鐵沿線，維持增持評級，目標(biāo)價11.1 元，對應(yīng)12 年10 倍PE。
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