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    碧生源成功因素分析：
    1，碧生源快速發(fā)展是從2007 年開(kāi)始，四年時(shí)間公司營(yíng)收由2 億快速邁進(jìn)10 億，CRAG 為75%；
    2，公司規(guī)?？焖侔l(fā)展期主要由于碧生源找到了自己的目標(biāo)消費(fèi)群體，并通過(guò)核實(shí)的營(yíng)銷方法實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)營(yíng)銷，通過(guò)廣告提升品牌力進(jìn)而驅(qū)動(dòng)規(guī)模擴(kuò)張；
    3， 當(dāng)品牌力得到提升后，碧生源的終端擴(kuò)張步伐進(jìn)行跟進(jìn)，由于90% 以上在藥店銷售，終端走量規(guī)模大吸引了很多經(jīng)銷商客戶，終端迅速完成全國(guó)化布局；
    4，預(yù)計(jì)2011 年碧生源營(yíng)收可達(dá)10 億元，其中90% 以上為減肥茶和常潤(rùn)茶，終端網(wǎng)點(diǎn)數(shù)超過(guò)12 萬(wàn)個(gè)，其產(chǎn)品在所屬領(lǐng)域市場(chǎng)份額分別達(dá)近26%，具有品牌壟斷地位；
    5，未來(lái)增長(zhǎng)點(diǎn)主要在于渠道深耕、提升效率及開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品；  從碧生源成功的歷史看湯臣倍健，模式確保未來(lái)三年高速擴(kuò)張不成問(wèn)題：碧生源與湯臣倍健相似之處在于：產(chǎn)品屬性相當(dāng)，都是可選消費(fèi)產(chǎn)品，需要通過(guò)引導(dǎo)及教育實(shí)現(xiàn)消費(fèi)過(guò)程。而兩家企業(yè)不一樣的地方在于：碧生源擴(kuò)張模式是通過(guò)高頻廣告營(yíng)銷實(shí)現(xiàn)自身品牌力的提升， 進(jìn)而倒逼經(jīng)銷商，由于長(zhǎng)時(shí)間的廣告營(yíng)銷使得消費(fèi)者認(rèn)可其產(chǎn)品，使得經(jīng)銷商客戶即便是盈利空間有限也不得不代理其產(chǎn)品；而湯臣倍健則實(shí)行雙軌制擴(kuò)張模式：一則通過(guò)姚明代言擴(kuò)大品牌知名度與影響力；二則通過(guò)給渠道高額利潤(rùn)空間將渠道推力發(fā)揮至極限。碧生源兩款產(chǎn)品都可通過(guò)恰當(dāng)營(yíng)銷獲得10 個(gè)億的營(yíng)收、各近30%市場(chǎng)份額、12 萬(wàn)終端，更何況對(duì)于有80 多個(gè)產(chǎn)品品類、渠道推力更強(qiáng)且品牌并不輸給碧生源的湯臣倍健，這更使我們堅(jiān)信湯臣倍健的持續(xù)高成長(zhǎng)性在未來(lái)三年不用擔(dān)心。  
    盈利預(yù)測(cè)、估值和投資建議：預(yù)計(jì)2011-2013 年收入分別為6.58 億、10.99 億和16.87 億，YOY 分別為90%、67%和53%；歸屬于母公司凈利潤(rùn)分別為1.93 億、3.27 億和5.09 億，YOY 分別為110%、68.7% 和56%。對(duì)應(yīng)EPS 分別為1.77 元、2.99 元和4.66 元。按35X12PE 計(jì)算，合理價(jià)為105 元，繼續(xù)維持"買(mǎi)入"評(píng)級(jí)。