>> 中航證券-西南證券(600369)綜合實力將會進一步提升-111229
| 上傳日期： |
2012/1/5 |
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持有(首次） |
作者： |
郭懿 |
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事件：西南證券12月23日發(fā)布了《西南證券股份有限公司吸收合并國都證券有限責任公司報告書（草案）》，草案確定西南證券擬通過向國都證券股東新增發(fā)行股份的方式吸收合并國都證券。西南證券為吸收合并方，國都證券為被吸收合并方。吸收合并完成后，西南證券為存續(xù)公司，國都證券注銷法人主體資格，國都證券全部資產(chǎn)、負債、業(yè)務(wù)、人員將依照本次吸收合并方案并入存續(xù)公司。
投資要點：
以每股10.78元新增發(fā)行股份方式吸收合并國都 本次吸收合并的股份發(fā)行價格為西南證券審議本次吸收合并事宜的首次董事會決議公告日前 20個交易日公司股票的交易均價，即11.33元/股；由于公司11月11日通過了向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利5.50元（含稅）的利潤分配議案，本次股份發(fā)行價格調(diào)整為10.78 元/股。國都證券評估價格為4.30元/股；經(jīng)協(xié)商在評估價格基礎(chǔ)上為參與換股的國都證券股東安排一定比例的風險溢價，國都證券作價 5元/股。 對于本次吸收合并持異議的股東，公司將以4.3 元/股的價格收購其所持有的國都證券的股權(quán)并進行注銷；對于上市公司的異議股東，可以在現(xiàn)金選擇權(quán)實施日將所持股份以本次吸收合并之新增股票發(fā)行價格獲得上市公司或指定的第三方支付的現(xiàn)金對價。 西南證券將注冊設(shè)立證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)全資子公司 本次吸收合并完成的同時，西南證券將在北京以注冊資本13.5億元（其中貨幣出資12.42億元、非貨幣出資1.08億元）設(shè)設(shè)立證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)全資子公司，子公司經(jīng)紀業(yè)務(wù)經(jīng)營區(qū)域
事件：西南證券12月23日發(fā)布了《西南證券股份有限公司吸收合并國都證券有限責任公司報告書（草案）》，草案確定西南證券擬通過向國都證券股東新增發(fā)行股份的方式吸收合并國都證券。西南證券為吸收合并方，國都證券為被吸收合并方。吸收合并完成后，西南證券為存續(xù)公司，國都證券注銷法人主體資格，國都證券全部資產(chǎn)、負債、業(yè)務(wù)、人員將依照本次吸收合并方案并入存續(xù)公司。 投資要點：
以每股10.78元新增發(fā)行股份方式吸收合并國都 本次吸收合并的股份發(fā)行價格為西南證券審議本次吸收合并事宜的首次董事會決議公告日前 20個交易日公司股票的交易均價，即11.33元/股；由于公司11月11日通過了向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利5.50元（含稅）的利潤分配議案，本次股份發(fā)行價格調(diào)整為10.78 元/股。國都證券評估價格為4.30元/股；經(jīng)協(xié)商在評估價格基礎(chǔ)上為參與換股的國都證券股東安排一定比例的風險溢價，國都證券作價 5元/股。 對于本次吸收合并持異議的股東，公司將以4.3 元/股的價格收購其所持有的國都證券的股權(quán)并進行注銷；對于上市公司的異議股東，可以在現(xiàn)金選擇權(quán)實施日將所持股份以本次吸收合并之新增股票發(fā)行價格獲得上市公司或指定的第三方支付的現(xiàn)金對價。 西南證券將注冊設(shè)立證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)全資子公司 本次吸收合并完成的同時，西南證券將在北京以注冊資本13.5億元（其中貨幣出資12.42億元、非貨幣出資1.08億元）設(shè)設(shè)立證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)全資子公司，子公司經(jīng)紀業(yè)務(wù)經(jīng)營區(qū)域與原國都證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)經(jīng)營范圍將會按照證監(jiān)會監(jiān)管要求做出相應(yīng)調(diào)整。
西南證券重組后規(guī)模及綜合實力將會提升合并完成后，西南證券資產(chǎn)規(guī)模、實力會得到提升，總資產(chǎn)達到302.26億元，凈資產(chǎn)達到173.35億元；在上市券商中的總資產(chǎn)排名由第12位上升為第7位，凈資產(chǎn)排名由第10位提高到第7位，資本規(guī)模得到極大的夯實，相應(yīng)的抵制風險能力會得到提高。
各項業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)互補、進一步實現(xiàn)協(xié)同效應(yīng) 西南證券在全國擁有41家營業(yè)部網(wǎng)點布局主要集中于我國西南地區(qū)，而國都證券擁有的23家營業(yè)部主要集中于我國東部地區(qū)（其中在北京、上海共12家），吸收合并完成后將充分體現(xiàn)地域互補優(yōu)勢，進一步擴大上市公司的經(jīng)營區(qū)域。同時經(jīng)紀業(yè)務(wù)市場份額(2010年)也會提高到1.16%。
西南證券目前管理1只集合資產(chǎn)管理計劃，份額15.57份，資產(chǎn)凈值13.76億元，排名29名；合并國都后，將會管理5只集合資產(chǎn)管理計劃，以資產(chǎn)凈值25.13億元提升為17名，資產(chǎn)管理規(guī)模得到進一步的壯大。 西南證券可借助于國都證券旗下的國都香港、國都期貨和中歐基金三家公司及時完成在基金管理、期貨及國際業(yè)務(wù)的全面布局；強勢互補、實現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)，將自身的業(yè)務(wù)鏈延伸、布局到海外，向國際化邁進。
投資建議： 西南證券此次合并重組方案若能夠順利完成，公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)布局和協(xié)同互補效應(yīng)將會使業(yè)績產(chǎn)生提高，預(yù)計2012年效果能夠顯現(xiàn)。我們預(yù)計公司2011年和2012年的EPS分別為：0.15元、0.18元，目前股價對應(yīng)PE分別為57倍、48倍；預(yù)計2011和2012年每股凈資產(chǎn)4.9元和5.1元，每股目標價格為9.8
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