>> 浙商證券-三花股份(002050)調(diào)研報告：投資空調(diào)龍頭,加強上下游合作-120105
| 上傳日期： |
2012/1/5 |
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| 250KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉遲到 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
行業(yè)景氣度下降 龍頭格力保持增長
受“以舊換新”、“節(jié)能補貼”等政策退出及房地產(chǎn)市場繼續(xù)低迷等多方面因素影響，2011 年下半年以來，空調(diào)行業(yè)逐漸“入冬”，11 月份空調(diào)產(chǎn)量613.7萬臺，同比下降24.2%，銷量545.2 萬臺，同比下降15.88%，其中內(nèi)銷347萬臺，同比下降9.0%；1-11 月空調(diào)累計產(chǎn)銷量分別為9257 萬臺、9319 萬臺，同比分別增長12.31%、14.71%。雖然空調(diào)行業(yè)表現(xiàn)疲軟，但是格力電器11 月份一枝獨秀，格力11 月空調(diào)內(nèi)銷同比增長9.38%，市場占有率達到50.43%，接近歷史最高水平。
投資下游龍頭 加強上下游合作
公司擬在股票市場上增持格力電器，一方面說明作為格力的主要零部件供貨商之一，公司認(rèn)為格力電器目前的股價可能出現(xiàn)低估，具有一定的投資價值，另一方面更為重要的是此次投資將加強公司和龍頭格力之間的聯(lián)系。市場目前對2012 年空調(diào)行業(yè)增速比較悲觀，行業(yè)下行過程中，格力作為行業(yè)龍頭，市場占有率有望進一步提高，公司加強兩者之間的合作，將有助于公司獲得更多的訂單，從而保障公司自身的生產(chǎn)經(jīng)營。
空調(diào)行業(yè)增速下滑 公司所受影響低于行業(yè)平均
空調(diào)制冷配件占公司營業(yè)收入接近90%，因此，公司和下游空調(diào)整機生產(chǎn)企業(yè)之間是唇齒相依的關(guān)系，空調(diào)產(chǎn)銷量增速下降，公司業(yè)務(wù)必將受到影響。2011年上半年，空調(diào)產(chǎn)銷量均達到歷史最高水平，2012 年上半年空調(diào)行業(yè)將面臨較大的下滑壓力。雖然公司和盾安截止閥、四通閥合計市場占有率均超過或接近80%以上，行業(yè)集中度的進一步提高存在一定難度，但是弱勢下，尤其是加強了和下游之間的合作之后，公司市場份額仍有繼續(xù)提高的可能。雖然空調(diào)行業(yè)整體下滑，但1-11 月變頻空調(diào)銷量接近3000 萬臺，同比增長100.5%，公司電子膨脹閥業(yè)務(wù)競爭優(yōu)勢明顯，變頻空調(diào)普及速度加快，將有助于公司電子膨脹閥業(yè)務(wù)的高速成長，從而改善總體的盈利能力。
盈利預(yù)測和估值
我們預(yù)計公司2011 年、2012 年每股收益分別為1.33 元、1.63 元，以1 月4日的收盤價24.48 元計算，對應(yīng)的動態(tài)市盈率分別為18.4 倍和15.0 倍，維持“買入”的投資評級。
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