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業(yè)績簡評
    公司發(fā)布業(yè)績快報(bào)，預(yù)計(jì) 2011 年收入約為約5.5 ~ 6.2 億元，同比增長約41%~60%。凈利潤約1.2~1.4 億元，同比增長約24%~41%。扣除股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用，實(shí)現(xiàn)凈利潤14,362.15 ~ 16,062.15 萬元，同比增長43% ~ 59%；經(jīng)營分析
    盈利能力得到保持，訂單持續(xù)增長：公司整體業(yè)績符合預(yù)期，排除股權(quán)激勵(lì)影響，今年毛利率和期間費(fèi)用率基本得到了保持。而新增訂單預(yù)計(jì)也將保持50%的同比增長，為業(yè)績持續(xù)增長提供保障。從這個(gè)時(shí)點(diǎn)看，市場最為關(guān)心的問題是盈利能力和訂單漲勢是否能夠繼續(xù)保持。對此，我們認(rèn)為：
    利得華福被收購、行業(yè)微利狀況使得價(jià)格戰(zhàn)基本結(jié)束，盈利能力將維持：通用高壓變頻的價(jià)格競爭基本已經(jīng)告一段落。近期公司訂單價(jià)格開始保持穩(wěn)定。我們認(rèn)為主要原因是經(jīng)過上輪價(jià)格戰(zhàn)后主要競爭對手基本已處于微利狀態(tài)。最大對手利得華福被收購后，仍處于整合期，無暇估計(jì)市場擴(kuò)張；
    節(jié)能政策推動(dòng)下，市場空間仍在；強(qiáng)制性目標(biāo)保證了行業(yè)增長：雖然行業(yè)保持了2 年高增長，但從高壓變頻的裝備率來整體仍然落后國外發(fā)達(dá)國家20 個(gè)百分點(diǎn)，我們認(rèn)為未來空間仍在。同時(shí)最重要的競爭對手利得華福被收購后，公司開始搶占利得華福優(yōu)勢的電力行業(yè)市場。高壓變頻主要下游面向大型工業(yè)企業(yè)，回款風(fēng)險(xiǎn)將小于面向小企業(yè)的低壓變頻行業(yè)。同時(shí)在節(jié)能減排的壓力下，大企業(yè)的強(qiáng)制性目標(biāo)將保障其節(jié)能資本開支的持續(xù)，所以我們認(rèn)為公司訂單是可以持續(xù)的；
    投資建議
    限制性股票的激勵(lì)屬性好于期權(quán)方式，當(dāng)前股價(jià)具有安全邊際：主要管理層受到公司4 年期股權(quán)激勵(lì)方案授予的314.9 萬股限制性股票，鎖定價(jià)格在11.2 元。考慮其融資成本后最終的平均成本將定在13 元左右；我們略調(diào)整業(yè)績預(yù)測，預(yù)計(jì)公司 2011/2012 年實(shí)現(xiàn)凈利潤1.4/2 億元，折合EPS 0.58 元和0.82 元，目前股價(jià)對應(yīng)2011/2012 年的PE 分別為27 倍和19 倍。經(jīng)過了前期大幅下跌，股價(jià)接近限制性股權(quán)激勵(lì)購買成本。建議在大盤反彈中介入；
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    今年 3 月5 日將迎首發(fā)原股東解禁；節(jié)能減排政策實(shí)施力度低于預(yù)期。