>> 銀河證券-步步高(002251)挖掘業(yè)態(tài)組合優(yōu)勢 下沉三四線市場-120109
| 上傳日期： |
2012/1/10 |
大小： |
345KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
陳雷 |
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省內(nèi)購物中心再下一城 公司于2012 年1 月5 日與衡陽深國投簽訂了《商品房買賣協(xié)議》， 購買深國投所屬衡陽市高新區(qū)24 號街區(qū)深國投商業(yè)中心部分房屋，涉及面積為地下一層整層面積約15,006.61 平方米和地上一層面積約522.38 平方米，交易金額為1.5 億元人民幣。此外，公司還擬另租賃該物業(yè)第一層至第五層面積約42,000 平方米，將該項目打造成集生活超市、百貨、電器、餐飲娛樂為一體的城市購物中心。
超市、百貨雙輪驅(qū)動收入增長 公司是湖南省的商業(yè)龍頭，已擁有超市門店115 家、百貨門店18 家。公司一直秉承農(nóng)村包圍城市的擴(kuò)張戰(zhàn)略，立足中小城市，以密集開設(shè)門店的模式強化市場控制力。2009 年以來，公司相繼對超市、百貨業(yè)務(wù)進(jìn)行供應(yīng)鏈整合以及業(yè)務(wù)線梳理，開店質(zhì)量及效率均出現(xiàn)顯著提升。2011 年公司回歸快速擴(kuò)張軌道，同時加大了自有物業(yè)門店比重，開設(shè)約16 家超市門店，以及長沙河西店、岳陽店及宜春店三家大體量購物中心。
挖掘品牌優(yōu)勢，下沉三四線市場 近年，湖南省人均可支配收入居于中部區(qū)域前列，居民消費實力仍有望保持高速增長。預(yù)計公司未來將繼續(xù)強化供應(yīng)鏈規(guī)模優(yōu)勢，深入挖掘品牌優(yōu)勢，分享旗下超市在各地州市的影響力，加速以購物中心模式在地州級城市的渠道下沉，將超市、百貨、電器三個主力業(yè)態(tài)之間的協(xié)同效應(yīng)充分發(fā)揮，分享消費普及與升級帶來的紅利。這種擴(kuò)張模式將鞏固公司在區(qū)域市場的強勢地位，但同時也加大了公司的資金需求。
投資建議 公司超市、百貨業(yè)務(wù)架構(gòu)調(diào)整基本到位，供應(yīng)鏈整合效果釋放顯著， 省內(nèi)外擴(kuò)張布點提速，同店增速保持高增長，公司業(yè)績拐點逐步得到確認(rèn)。我們預(yù)測公司2011 年至2013 年EPS 分別為0.91 元、1.17 元、1.53 元。對應(yīng)當(dāng)前股價PE 分別為23 倍、18 倍、14 倍?？紤]公司管理效率的顯著提升，外延擴(kuò)張能力的不斷增強，我們認(rèn)為可以給予公司一定估值溢價，維持對公司"推薦"評級。
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