>> 華泰聯(lián)合-平莊能源(000780)國電煤炭開發(fā)平臺地位確立資產(chǎn)注入有望提速-120111
| 上傳日期： |
2012/1/11 |
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作者： |
陳亮 |
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集團體外有4倍產(chǎn)能注入空間。上市公司內(nèi)生增長幾無空間，年產(chǎn)量穩(wěn)定在1000萬噸左右。不過，2012 年，母公司平莊煤業(yè)集團原煤產(chǎn)量有望達5000 萬噸，提前三年實現(xiàn)“十二五”規(guī)劃的原煤生產(chǎn)目標(biāo)，是上市公司現(xiàn)有產(chǎn)能的4 倍。
依托國電，平莊集團煤炭開發(fā)主力軍地位確立。國電集團將母公司平莊煤業(yè)集團定位為“主導(dǎo)開發(fā)國電煤炭資源，積極整合外部煤炭資源，成為國電集團煤炭產(chǎn)業(yè)開發(fā)主力軍”。國電明確要求平莊煤業(yè)要以蒙東為基地，發(fā)揮專業(yè)優(yōu)勢，采取承包、投資等方式開發(fā)集團公司在其它省、區(qū)、市的煤炭項目。目前，在國電支持，平莊煤業(yè)主導(dǎo)開發(fā)國電集團占有的煤炭資源已經(jīng)進入實質(zhì)運作階段。
承諾資產(chǎn)注入有望提速。近期，平莊煤業(yè)集團頻繁進行資源擴張，平煤投資公司包袱問題有望加快解決。國電集團非常重視資本運作，多次提出要充分利用平莊能源融資平臺功能，而大量煤炭資源開發(fā)也確實急需大量資金，而利用上市公司融資顯然是重要渠道。平莊能源是其旗下唯一一家煤炭上市平臺，國電其他上市公司對于煤炭開采業(yè)務(wù)并不熟悉。由于平莊能源2007 年借殼上市以來至今未履行資產(chǎn)注入承諾(當(dāng)然也未曾再融資)，有望倒逼大股東先解決資產(chǎn)注入承諾兌現(xiàn)問題，進而啟動再融資。
市場廣闊渠道前景較好，但未來蒙東其他褐煤對手威脅日益加大。東北、華北地區(qū)特別是遼寧煤炭缺口不斷加大將對公司煤價形成有力支撐，在傳統(tǒng)優(yōu)勢市場遼寧，公司煤價競爭力明顯優(yōu)于當(dāng)?shù)兀粌?nèi)蒙古自身經(jīng)濟發(fā)展迅猛也將拉動本地需求。不過，公司與國電關(guān)聯(lián)交易電煤增多，銷售結(jié)構(gòu)更加穩(wěn)定，煤炭均價拉低。公司產(chǎn)能內(nèi)生增長不足，收入增長將放緩。而且，隨著白音華褐煤隨赤大白線殺入，公司傳統(tǒng)市場將受沖擊，未來公司將面臨蒙東褐煤過剩的威脅。
盈利預(yù)測與估值。公司內(nèi)生性增長不足，不考慮資產(chǎn)注入，產(chǎn)量將維持現(xiàn)有規(guī)模，我們測算，公司2011、2012、2013 年EPS 為0.7 元、0.77 元、0.85元。首次覆蓋，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示。政策性成本難以預(yù)期；資產(chǎn)注入時間點的不確定性；蒙東其他褐煤競爭對手沖擊公司傳統(tǒng)市場，公司市場煤和地銷煤價格中長期走勢難以預(yù)測。
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