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 投資要點(diǎn):  
    不考慮股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用影響，全年業(yè)績大幅上升   公司前日發(fā)布業(yè)績預(yù)告，2011全年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.45-6.2億，同比增長41-60%；凈利潤預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)1.25-1.42億，同比增長24%-41%；基本每股收益預(yù)計(jì)0.51-0.58元，同比增長-33%至-41%。凈利潤增長低于營收主要系全年多確認(rèn)股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用2190.76萬元，若扣除該項(xiàng)因素，凈利潤預(yù)計(jì)同比增長43%-59%。 
    對比前三季度情況，四季度低于我們此前預(yù)期   參照公司業(yè)績預(yù)告情況，并對比公司三季報(bào)披露的結(jié)果，營收和凈利潤的全年增長低于我們此前的預(yù)期，主要系此前我們參照前三季度增長情況，對公司高壓變頻器主業(yè)兩類產(chǎn)品給出的全年增長預(yù)估較高，對比公司的業(yè)績預(yù)告，我們認(rèn)為，四季度通用高壓和高性能高壓兩類產(chǎn)品的同比增長應(yīng)未達(dá)到我們的預(yù)期。  
    通用高壓增長仍將超出行業(yè)   盡管與此前預(yù)期有差距，但公司2011年的高速增長已成現(xiàn)實(shí)，且促成高速增長的這些因素在明年仍可以持續(xù)。第一，通用高壓方面，公司年內(nèi)訂單將達(dá)到利德華福同等水平。利德華福被施耐德收購，同時(shí)公司產(chǎn)能擴(kuò)張，兩者的影響持續(xù)至明年，并有望促使公司正式確立行業(yè)龍頭地位。從需求端看，盡管宏觀因素將影響到對新增變頻器需求，但由節(jié)能減排而引發(fā)的新需求將持續(xù)擴(kuò)大，同時(shí)產(chǎn)品價(jià)格下降也在一定程度上增強(qiáng)了企業(yè)投資購買變頻器的意愿。我們預(yù)計(jì)公司在2012-2013年確立行業(yè)第一的地位之后，能始終以快于行業(yè)的增速增長。  
    高壓高性能變頻器進(jìn)入收獲期   高性能高壓變頻器進(jìn)入收獲期是公司能維持高速增長的第二因素。經(jīng)過幾年培育，公司高性能產(chǎn)品2011年前三季度共確認(rèn)3臺礦井同步提升機(jī)高壓變頻器，單價(jià)均在千萬級別，毛利率超過60%，成為推動(dòng)該項(xiàng)業(yè)務(wù)銷售收入和毛利率爆發(fā)性增長的關(guān)鍵。據(jù)公司透露，目前公司仍有13臺同步產(chǎn)品在手訂單，總價(jià)在2億左右。同時(shí)，公司于2011年12月21日發(fā)布公告，同步變頻器產(chǎn)品通過煤炭工業(yè)協(xié)會(huì)的技術(shù)鑒定，為國內(nèi)同類產(chǎn)品首次，我們預(yù)計(jì)這一事件有利于公司后續(xù)在煤礦領(lǐng)域繼續(xù)獲取同步產(chǎn)品訂單，并有望縮短公司產(chǎn)品交付周期。  
    涉足中低壓及防爆變頻器，導(dǎo)入期增速迅猛   在中低壓及防爆變頻器領(lǐng)域的介入是公司維持高速增長的第三因素。公司使用超募資金4.3億建設(shè)武漢生產(chǎn)基地，很重要的一塊產(chǎn)能就是中低壓變頻器和防爆變頻器產(chǎn)品。公司2011年兩類產(chǎn)品已開始實(shí)現(xiàn)銷售，前三季度增長快速，收入達(dá)到633萬，我們認(rèn)為全年有望實(shí)現(xiàn)3000萬以上的銷售。而公司的志向遠(yuǎn)不止于此，按照公司"行業(yè)前三位"的目標(biāo)，我們預(yù)計(jì)公司的增長勢頭仍可持續(xù)，在平穩(wěn)期到來之前，仍可保持至少2年的快速增長。