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    事件  
    海螺水泥公布業(yè)績(jī)預(yù)增公告：2011 年度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)同比上升80%以上。  
    簡(jiǎn)評(píng)  
    我們預(yù)計(jì)實(shí)際全年增速在90%-100%。我們認(rèn)為該公告的80%增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)預(yù)增略顯保守。預(yù)計(jì)2011 年公司全年增速在90%-100% 之間，對(duì)應(yīng)每股收益2.26 元。以四季度4450 萬(wàn)噸銷(xiāo)量計(jì)算，則噸凈利水平在70 元，較三季度80 元有所回落。  
    2012 年供需格局較2011 年差，噸凈利回落已成共識(shí)。水泥受投資放緩影響，需求快速回落，但產(chǎn)能仍有釋放，依靠企業(yè)間協(xié)同限產(chǎn)保價(jià)在弱市下很難維持高毛利水平。水泥供需格局趨于惡化，2012 年華東水泥凈利下滑市場(chǎng)已達(dá)成共識(shí)，只是對(duì)下滑幅度難以把握。加之一季度行業(yè)本身是需求淡季，企業(yè)停窯檢修等因素，量?jī)r(jià)齊跌會(huì)導(dǎo)致業(yè)績(jī)同比有較大回落。維持水泥行業(yè)全年業(yè)績(jī)前低后高判斷，短期行業(yè)負(fù)面因素累積對(duì)股價(jià)形成持續(xù)壓力。  
    股價(jià)包含悲觀預(yù)期，估值已相對(duì)安全。我們預(yù)計(jì)2012 年銷(xiāo)量1.8 億噸，按62 元/噸凈利估算，則對(duì)應(yīng)EPS2.05 元，對(duì)應(yīng)pe8 倍， 即使按惡化情況噸凈利恢復(fù)到3q2010 40 元/噸水平，則對(duì)應(yīng)2012 年EPS1.32 元，對(duì)應(yīng)PE12 倍。整體估值已進(jìn)入相對(duì)安全區(qū)域， 維持"增持"評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2011-2013 年EPS 分別為2.26 元，2.05 元和2.31 元。關(guān)注水泥價(jià)格變化情況。