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    2011年業(yè)績(jī)預(yù)告：預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.45-6.2億元，同比增長(zhǎng)41%-60%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.25-1.42 億元，同比增長(zhǎng)24%-41%；實(shí)現(xiàn)EPS0.51-0.58元，基本符合預(yù)期。凈利潤(rùn)增速低于營(yíng)收增速的主要原因是：相比去年同期，本報(bào)告期內(nèi)多確認(rèn)股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用2190 萬(wàn)元（稅前）。
    同步提升機(jī)變頻器進(jìn)入收獲期。前三季度公司已經(jīng)確認(rèn)3 臺(tái)礦井同步提升機(jī)，目前仍有13 臺(tái)在手訂單，合同價(jià)值2 億元左右，預(yù)計(jì)明年將大部分交貨并確認(rèn)收入。12 月17 日，公司的同步提升機(jī)通過(guò)了中國(guó)煤炭機(jī)械工業(yè)專(zhuān)家團(tuán)的技術(shù)鑒定，將加快市場(chǎng)推廣進(jìn)程。考慮到超過(guò)60%的毛利率和旺盛的訂單，我們認(rèn)為同步提升機(jī)變頻器將顯著提升公司的盈利能力。
    通用高壓變頻器競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境好轉(zhuǎn)。節(jié)能減排政策實(shí)施力度的加大和電力供應(yīng)的趨緊，使高壓變頻器在經(jīng)濟(jì)較為嚴(yán)峻的形勢(shì)下沒(méi)有出現(xiàn)明顯下滑，我們預(yù)計(jì)全年訂單臺(tái)數(shù)同比增長(zhǎng)70%左右，市場(chǎng)份額位居行業(yè)前二；同時(shí)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境緩和，產(chǎn)品價(jià)格趨于平穩(wěn)。
    中低壓變頻器即將放量。武漢生產(chǎn)基地的中低壓變頻器已經(jīng)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入，預(yù)計(jì)今年將實(shí)現(xiàn)3000-4000 萬(wàn)元，明年將放量增長(zhǎng)。
    產(chǎn)業(yè)鏈不斷完善降低成本。公司參股國(guó)電南自新能源、與晉煤集團(tuán)合作、收購(gòu)北變70%股權(quán)、新設(shè)北京合康億盛電氣將有效完善零部件配套降低采購(gòu)成本，同時(shí)提高市場(chǎng)占有率。
    股權(quán)激勵(lì)與軟件退稅對(duì)盈利的影響。2011 年確認(rèn)股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用2190 萬(wàn)元，同時(shí)收到2011 年軟件增值稅退稅1499.9 萬(wàn)元。2011年股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用攤銷(xiāo)對(duì)當(dāng)期業(yè)績(jī)有一定的影響，但2012 年影響減弱，加上軟件增值稅返還，兩者合計(jì)將抵銷(xiāo)對(duì)凈利潤(rùn)的影響。
    盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)測(cè)2011/2012 年實(shí)現(xiàn)EPS 分別為0.56/0.87 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為27.6/17.7，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：新增產(chǎn)能市場(chǎng)拓展的風(fēng)險(xiǎn)；需求下滑的風(fēng)險(xiǎn)。