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    湖北宜化發(fā)布公告
    公司完成定向增發(fā)，共發(fā)行8430萬股，發(fā)行價(jià)格19.30元，累計(jì)募集資金16.27億元。四家發(fā)行對(duì)象及其認(rèn)購(gòu)金額如下表所示。
     點(diǎn)評(píng)： 
    1. 增發(fā)完成，緩解公司資金壓力
    根據(jù)公司12月30日的公告，本次募集資金擬投入的項(xiàng)目（新疆宜化40萬噸合成氨、60萬噸尿素）已建成，并試車成功。為保證該項(xiàng)目建設(shè)，公司已預(yù)先投入資金18.63億元。
    本次非公開發(fā)行，公司累計(jì)募集資金16.27億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后的募集資金為15.79億元。公司將以15.79億元的募集資金置換已預(yù)先投入募集資金項(xiàng)目的自籌資金。
    募集資金到位，緩解公司資金壓力。近幾年公司投資項(xiàng)目較多，資金需求較大，從而導(dǎo)致公司資產(chǎn)負(fù)債率一直居高不下。截止2011年9月底，公司資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到75.41%。在本次募集資金到位后，公司資產(chǎn)負(fù)債率有望下降至70%左右，負(fù)債率有所下降。
    2. 2月化肥價(jià)格環(huán)比有望上漲
    歷史數(shù)據(jù)顯示，每年2月化肥價(jià)格環(huán)比均實(shí)現(xiàn)上漲。我們對(duì)2002年以來尿素月度價(jià)格進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)，結(jié)果顯示，每年2月，國(guó)內(nèi)尿素價(jià)格環(huán)比均實(shí)現(xiàn)上漲。同時(shí)我們對(duì)2003年以來磷酸二銨的月度價(jià)格進(jìn)行了分析，也得到了同樣的結(jié)果。因而我們預(yù)計(jì)2012年2月化肥價(jià)格實(shí)現(xiàn)環(huán)比上漲的可能性較大。
    值得注意的是，2011年國(guó)內(nèi)化肥價(jià)格一直高位維持，其中尿素年均價(jià)達(dá)到2133元/噸，同比上漲20.98%；磷酸二銨年均價(jià)達(dá)到3353元/噸，同比上漲14.03%。目前化肥價(jià)格一直居高不下將可能會(huì)對(duì)2月化肥價(jià)格走勢(shì)有一定影響。
    3. 尿素、PVC產(chǎn)品業(yè)績(jī)彈性增加
    在新疆宜化60萬噸尿素建成投產(chǎn)后，公司擁有的尿素權(quán)益產(chǎn)能將達(dá)到258萬噸/年。假設(shè)公司尿素生產(chǎn)成本不變，在產(chǎn)品全產(chǎn)全銷的情況下，尿素產(chǎn)品價(jià)格每提高100元，公司業(yè)績(jī)有望增厚0.36元（按照本次定向增發(fā)后的總股本62667.8萬股測(cè)算）。
    在青海宜化30萬噸PVC建成投產(chǎn)，以及未來新疆宜化60萬噸PVC建成投產(chǎn)后，公司擁有的PVC權(quán)益產(chǎn)能將達(dá)到128萬噸/年。假設(shè)公司PVC生產(chǎn)成本不變，在產(chǎn)品全產(chǎn)全銷的情況下，PVC產(chǎn)品價(jià)格每提高100元，公司業(yè)績(jī)有望增厚0.18元（按照本次定向增發(fā)后的總股本62667.8萬股測(cè)算）。
    4. 盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)
    新疆、青海項(xiàng)目的陸續(xù)建成將成為公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)；對(duì)宜化肥業(yè)、貴州宜化股權(quán)的收購(gòu)（2011年開始宜化肥業(yè)和貴州宜化成為公司全資子公司）則有助于公司業(yè)績(jī)的增厚。我們預(yù)計(jì)公司2011~2012年的EPS分別為1.38、1.54元，維持"增持"投資評(píng)級(jí)。按照2012年15倍的PE，我們給予公司23.10元的目標(biāo)價(jià)。
    5. 風(fēng)險(xiǎn)提示
    在建項(xiàng)目進(jìn)展如果低于預(yù)期，可能影響盈利預(yù)測(cè)；尿素、磷肥價(jià)格如果大幅下降也會(huì)對(duì)公司整體盈利有不利影響。