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    報(bào)告關(guān)鍵點(diǎn)：
    全球油價(jià)看漲與國(guó)內(nèi)煤層氣發(fā)展提速將加大壓裂設(shè)備需求
    公司股價(jià)接近2011年以來(lái)低點(diǎn)，安全邊際加大
    合理價(jià)格為88.66元，維持“買入-A”的投資評(píng)級(jí)
    為88.66元，維持"買入-A"的投資評(píng)級(jí)  
    報(bào)告摘要：
     我們估計(jì)杰瑞股份2011年凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)幅度在50%左右，符合預(yù)期。
    2012年開局之年，歐美和伊朗劍拔弩張，一旦伊朗封鎖赫爾姆斯海峽，國(guó)際機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)油價(jià)將漲到200美元/桶，如果出現(xiàn)這種情況，全球頁(yè)巖氣開發(fā)將會(huì)從快速發(fā)展急劇轉(zhuǎn)向超速發(fā)展。 我國(guó)煤層氣"十二五"規(guī)劃，2015 年煤層氣（煤礦瓦斯）產(chǎn)量將達(dá)到300 億立方米，其中地面開發(fā)160 億立方米，較"十一五"期間31 億立方米的產(chǎn)能，增長(zhǎng)近10倍。 
    由此可見，公司主導(dǎo)產(chǎn)品的下游兩大行業(yè)上升驅(qū)動(dòng)因素愈發(fā)強(qiáng)烈。具體到公司來(lái)看，公司壓裂車訂單充裕，凸顯產(chǎn)能不足，公司決定使用超募資金1.6億元實(shí)施油田設(shè)備關(guān)鍵部件擴(kuò)產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目，預(yù)計(jì)2012年底項(xiàng)目投產(chǎn)，年新增銷售收入2.23億元，新增利潤(rùn)5969萬(wàn)元。我們預(yù)計(jì)公2012年司設(shè)備業(yè)務(wù)的收入增幅約為60%。 
    2011年11月20日，公司與幼發(fā)拉底石油公司正式簽署了井下作業(yè)服務(wù)合同。按照四年的基本服務(wù)費(fèi)用，合同額約合人民幣10521萬(wàn)元，該服務(wù)項(xiàng)目啟動(dòng)時(shí)間為2012年的2月17日。公司在中東地區(qū)市場(chǎng)耕耘有一段時(shí)間了，估計(jì)其他項(xiàng)目投標(biāo)應(yīng)該有所收獲。中海油也在積極準(zhǔn)備蓬萊19-3油田的復(fù)產(chǎn)工作。我們預(yù)計(jì)2012年公司服務(wù)業(yè)務(wù)收入增幅約為75%。 綜上所述，我們預(yù)計(jì)公司2012年業(yè)績(jī)保持50%左右增速有堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，預(yù)測(cè)2011-2013年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為15.4、22.9、32.3億元，凈利潤(rùn)分別為4.3、6.6、9.3億元，每股收益分別為1.87、2.86、4.05元，按照2012年31倍PE估值，合理價(jià)格為88.66元。 
    1月18日收盤價(jià)為59.04元，已經(jīng)接近2011年6月2日收盤價(jià)56.12元的最低點(diǎn)，我們認(rèn)為這次股價(jià)下滑主要是中小板整體走低的影響所致，目前杰瑞股價(jià)的動(dòng)態(tài)市盈率只有21倍，安全邊際較大，維持"買入-A"的投資評(píng)級(jí)。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示：全球經(jīng)濟(jì)下滑導(dǎo)致油價(jià)回落，基本面變化超出預(yù)期導(dǎo)致業(yè)績(jī)變化