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    企業(yè)管理架構(gòu)轉(zhuǎn)型基本完成，設(shè)立子公司負(fù)責(zé)主要產(chǎn)品研發(fā)和銷售，有效整合資源并通過核心高管持股實(shí)現(xiàn)充分激勵。從2011年情況看，研發(fā)規(guī)劃落實(shí)比率大幅提高，半年后以HVC和并聯(lián)無功補(bǔ)償為代表的傳統(tǒng)產(chǎn)品銷售情況改善。受轉(zhuǎn)型過程中企業(yè)效率下降等因素影響，2011年業(yè)績增長或低于市場一致預(yù)期。
    2011年下半年加大開拓力度，本部訂單增長加速，全年有望超過17億。截止11年半年本部訂單5.67億，而我們預(yù)計(jì)下半年新增或超11億，其中傳統(tǒng)并聯(lián)無功補(bǔ)償仍超過60%，與2010年本部的12億相比增長超過40%。 預(yù)計(jì)2012年將繼續(xù)開拓下游細(xì)分子行業(yè)，同時海外市場進(jìn)入收獲期。包括煤炭井上、石油石化、電網(wǎng)在內(nèi)的細(xì)分領(lǐng)域?qū)⒊蔀?012年開拓重點(diǎn)，海外布局多年也將逐步進(jìn)入收獲期。我們判斷初期仍以傳統(tǒng)優(yōu)勢的補(bǔ)償類和變頻類為主，公司無論產(chǎn)品技術(shù)還是解決方案均具備行業(yè)領(lǐng)先水平。 2011年訂單主要受益?zhèn)鹘y(tǒng)產(chǎn)品增長，新產(chǎn)品將在2012年陸續(xù)投放。包括輕型直流輸電、超大功率變頻、串補(bǔ)等在內(nèi)的新品將集中在2012年貢獻(xiàn)訂單和業(yè)績。
    公司將轉(zhuǎn)型為穩(wěn)定增長的龍頭，目前股價(jià)反映市場對2011年業(yè)績不達(dá)預(yù)期的悲觀情緒，但尚未體現(xiàn)訂單超業(yè)績增長及其對2012年業(yè)績的樂觀影響。我們預(yù)計(jì)11、12年EPS為0.61和0.81元，給予"增持"評級，目標(biāo)價(jià)調(diào)整為20.25元，對應(yīng)2012年25倍估值。