>> 瑞銀證券-深發(fā)展Ａ(000001)高執(zhí)行力助推兩行平穩(wěn)整合，深發(fā)展業(yè)績維持高增長-120130
| 上傳日期： |
2012/1/30 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
勵雅敏 |
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凈利潤增長60-70%，與我們預(yù)期一致略高于市場預(yù)期
深發(fā)展發(fā)布業(yè)績預(yù)告2011年凈利潤同比增長60-70%, 基本每股收益2.40-2.55元；扣除平安銀行并表影響可比口徑下凈利潤同比增長45-50%, 我們估算平安銀行全年凈利潤增速達(dá)到54%。
高執(zhí)行力助推兩行平穩(wěn)整合，業(yè)績維持高增長
深發(fā)展前期已公告吸收合并平安銀行議案通過董事會決議。我們認(rèn)為兩行整合在業(yè)務(wù)端過渡也較為平穩(wěn)，雖然存有摩擦成本，但對2012年的業(yè)績影響仍將維持在可控范圍之內(nèi)。我們認(rèn)為深發(fā)展與平安集團(tuán)交叉銷售的協(xié)同效應(yīng)已經(jīng)在2011年業(yè)績中得到部分體現(xiàn)，規(guī)模擴(kuò)張及零售業(yè)務(wù)穩(wěn)定發(fā)展是公司11年業(yè)績增長的主要因素。
集團(tuán)入駐有望持續(xù)助推深發(fā)展零售業(yè)務(wù)
我們認(rèn)為2012年深發(fā)展將繼續(xù)保持貿(mào)融業(yè)務(wù)的領(lǐng)先優(yōu)勢，在可控風(fēng)險下開拓小微業(yè)務(wù)；另一方面，現(xiàn)階段深發(fā)展已開始設(shè)計并實(shí)施與平安集團(tuán)的具體業(yè)務(wù)合作模型，平安集團(tuán)翔實(shí)的客戶資料、廣闊地域和客戶群體覆蓋以及強(qiáng)有力的執(zhí)行能力將對深發(fā)展未來業(yè)務(wù)發(fā)展特別是零售業(yè)務(wù)提供強(qiáng)有力推動。
估值：維持“買入”評級，目標(biāo)價 19.6元
深發(fā)展是我們現(xiàn)階段主推品種之一，我們根據(jù)DDM估值法得出目標(biāo)價19.6元（股權(quán)成本假設(shè)為11.6%）。我們維持對深發(fā)展盈利預(yù)測保持不變。由于合并后的股本計算基數(shù)略有調(diào)整，因此2011年EPS有小幅上升。我們預(yù)計公司2011/2012/2013 年的EPS 為2.46/2.73/3.24 元， 目標(biāo)價對應(yīng)公司11/12/13 年7.97/7.19/6.06倍PE，1.39/1.16/1.00倍PB。
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