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    深發(fā)展 19 日公告稱，深發(fā)展將吸收合并平安銀行，平安銀行注銷法人資格，存續(xù)的深發(fā)展銀行將更名為“平安銀行”。我們看好平安入主后“零售銀行業(yè)務(wù)+特色公司銀行業(yè)務(wù)（貿(mào)易融資）”的雙引擎戰(zhàn)略模式，未來增長前景廣闊，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。
    q 深發(fā)展擬吸收合并平安銀行，現(xiàn)金合并對(duì)價(jià)為3.37元/股。股票合并對(duì)價(jià)為深發(fā)展股票15.45 元/股。深發(fā)展作為存續(xù)公司，繼承平安銀行的所有資產(chǎn)、負(fù)債、證照、業(yè)務(wù)、人員等，將全面整合平安銀行的原有業(yè)務(wù)，并更名為“平安銀行”。
    q 貿(mào)易融資和零售業(yè)務(wù)發(fā)展提速。11年前三季度，深發(fā)展貿(mào)易融資余額2136億元，較年初增長22%，不良率低至20BP；僅11年上半年，平安銀行的中小企業(yè)貸款較年初增長41%，整合后貿(mào)易融資業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略地位將因契合國家政策導(dǎo)向而更加突出。同時(shí)，深發(fā)展在零售業(yè)務(wù)上將有平安集團(tuán)6500萬個(gè)人客戶的強(qiáng)大支撐，零售經(jīng)營性貸款和信用卡業(yè)務(wù)領(lǐng)域?qū)⒌玫娇焖侔l(fā)展。
    q 存款業(yè)務(wù)將受益于交叉銷售。11 年存款業(yè)務(wù)競爭激烈，深發(fā)展通過提高定期存款占比、置換協(xié)議存款等穩(wěn)定存款，利差繼續(xù)改善。整合后深發(fā)展將受益于平安集團(tuán)的交叉銷售業(yè)務(wù)帶來的存款派生增長，從平安銀行11 年上半年新增公司存款和零售存款中交叉銷售貢獻(xiàn)占比分別達(dá)12.6%、36.2%來看，未來深發(fā)展的負(fù)債業(yè)務(wù)將得到明顯的改善，存款增長加速，成本可控。
    q 200億定增破除資本桎梏，300億小微金融債券助力業(yè)務(wù)拓展。三季度末公司單體資本充足率11.08%，核心資本充足率9.97%，200 億元定增計(jì)劃將大幅提高公司資本水平，同時(shí)未來300 億元小微企業(yè)金融債券對(duì)中長期資金的補(bǔ)充將有力拓展中小企業(yè)業(yè)務(wù)，鞏固貿(mào)易融資業(yè)務(wù)優(yōu)勢，提升公司盈利水平。
    q 維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)公司(平安銀行合并報(bào)表)2011-2013 年凈利潤分別為104億、142 億、181 億元，（假設(shè)11.89億增發(fā)在2012年完成） 對(duì)應(yīng)EPS 為2.03、2.25、2.87 元，11 年P(guān)E7.77倍，PB1.11倍。平安集團(tuán)入主后公司的零售業(yè)務(wù)和中小企業(yè)業(yè)務(wù)將進(jìn)入快速發(fā)展階段，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。但需注意宏觀經(jīng)濟(jì)過度下滑的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。