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    事項(xiàng) 
    2011年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 46.13 億元，同比增長(zhǎng) 29.04%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn) 6.09 億元，同比增長(zhǎng) 80.51%，基本每股收益 0.92 元，符合我們之前的預(yù)期，分配方案是每 10 股派2元。
    主要觀點(diǎn) 
    1.環(huán)氧丙烷價(jià)格大幅上漲，公司盈利能力增強(qiáng)。產(chǎn)品價(jià)格大幅上漲，公司盈利能力得到增強(qiáng)。2011年上半年國(guó)內(nèi)環(huán)氧丙烷供需緊張的局面加劇，環(huán)氧丙烷價(jià)格持續(xù)上漲，與主要原材料丙烯的價(jià)差也呈擴(kuò)大趨勢(shì)，而進(jìn)入 4季度以來(lái)，下游聚醚行業(yè)進(jìn)入淡季，需求減少，導(dǎo)致環(huán)氧丙烷價(jià)格出現(xiàn)下降，但綜合全年，公司環(huán)氧丙烷毛利率提高了 3.78 個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到 23.15%，同時(shí)報(bào)告期內(nèi)，燒堿價(jià)格也出現(xiàn)大幅上漲，毛利率大幅提高21.41 個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到 44.58%。 
    2.環(huán)氧丙烷價(jià)格企穩(wěn)回升，丙烯價(jià)格存在變數(shù)。去年4 季度開(kāi)始，環(huán)氧丙烷由于淡季影響而且國(guó)外裝置投產(chǎn)的原因，價(jià)格下降幅度較大，但隨著今年以來(lái)環(huán)氧丙烷價(jià)格止跌回升，預(yù)計(jì)隨著成本的上漲以及聚氨酯行業(yè)需求的回升，環(huán)氧丙烷再次出現(xiàn)大幅下跌的可能性不大。但由于中東地緣政治的影響，石油價(jià)格存在較大變數(shù)，從而使得丙烯價(jià)格不確定性加大。供給方面由于國(guó)家去年提高了環(huán)氧丙烷的準(zhǔn)入門檻，新建氯醇法生產(chǎn)受到限制，使得環(huán)氧丙烷新增產(chǎn)能增速放緩，對(duì)整個(gè)行業(yè)形成利好。 
    3.燒堿、三氯乙烯成本壓力加大。去年 12月起，全國(guó)銷售電價(jià)平均每度提高 3分錢，直接導(dǎo)致三氯乙烯和燒堿成本增加，同時(shí)由于制冷劑價(jià)格下跌較多和國(guó)內(nèi)產(chǎn)能擴(kuò)張較多，預(yù)計(jì)三氯乙烯今年起色不大。而如果國(guó)家房地產(chǎn)調(diào)控政策出現(xiàn)放松，PVC價(jià)格回升，必將使得氯堿企業(yè)開(kāi)工率提高，從而打壓燒堿價(jià)格，綜合考慮預(yù)計(jì)今年燒堿盈利能力同比或?qū)⒊霈F(xiàn)下降。
    4.積極向精細(xì)化工領(lǐng)域拓展。未來(lái)新增產(chǎn)能包括燒堿產(chǎn)能 19萬(wàn)噸/年、固堿 5 萬(wàn)噸/年、氯丙烯 6萬(wàn)噸/年、聚醚 8萬(wàn)噸/年、過(guò)氧化氫3 萬(wàn)噸/年、水質(zhì)處理劑 1.5萬(wàn)噸/年以及制磚 2.4 億塊/年，以及與陶氏化學(xué)合資的高品質(zhì)四氯乙烯 4萬(wàn)噸/年，以上項(xiàng)目有利于公司實(shí)現(xiàn)由基礎(chǔ)化工原料向高端新型精細(xì)化學(xué)品的拓展，從而使未來(lái)業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)。 
    5.盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì) 2012-2013 年公司EPS分別為 0.97 元和 1.14元，對(duì)應(yīng)最新收盤價(jià)的 PE 分別為13倍、11倍，維持“推薦”的投資評(píng)級(jí)。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示 
    產(chǎn)品價(jià)格大幅下跌。