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投資要點(diǎn)：
    2012年原煤產(chǎn)量增長(zhǎng)250%。公司前兩次增發(fā)收購(gòu)的煤礦技改都會(huì)在2012年上半年完成，投產(chǎn)最晚的是金泰源煤礦，預(yù)計(jì)今年5月可以投產(chǎn)。預(yù)計(jì)2012年原煤產(chǎn)量可達(dá)700萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)250%。
    成長(zhǎng)具有可持續(xù)性。目前公司煤炭產(chǎn)量主要來(lái)自山西的靈石縣，已成為靈石縣第一大煤炭企業(yè)。作為上市公司，對(duì)安全的重視程度要比非上市公司更加重視，這符合當(dāng)?shù)卣哪繕?biāo)，受到當(dāng)?shù)卣拇罅χС?，預(yù)計(jì)未來(lái)公司在當(dāng)?shù)赜欣^續(xù)收購(gòu)資源的可能。而陜西、新疆及海外的資源儲(chǔ)備可確保公司未來(lái)5-10年的可持續(xù)發(fā)展。
    成本顯性化后的業(yè)績(jī)更加可信。以2011年中報(bào)推算，公司噸煤成本280元，比市場(chǎng)預(yù)計(jì)的要高，而我們認(rèn)為中報(bào)的數(shù)據(jù)更加貼近真實(shí)成本，預(yù)計(jì)2012年噸煤成本會(huì)有所下降，原因是煤炭產(chǎn)量大幅增長(zhǎng)后，噸煤攤銷下降。
    增發(fā)過(guò)會(huì)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)基本消除。截止2011年3季度末，公司資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到70.59%，短期借款有36億，多為信托融資，先行用于增發(fā)投資項(xiàng)目，如果增發(fā)不能順利進(jìn)行，有一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)?，F(xiàn)在證監(jiān)會(huì)的增發(fā)批文已下達(dá)，增發(fā)成功的概率大增。
    不同之處：
    民營(yíng)煤炭上市公司是一種稀缺資源。公司是煤炭股中唯一的民營(yíng)企業(yè)，相比國(guó)有企業(yè)，民營(yíng)企業(yè)更有進(jìn)取心，對(duì)快速提高產(chǎn)量和利潤(rùn)更具動(dòng)力。
    快速成長(zhǎng)背景下的小市值煤炭股是較好投資標(biāo)的。目前公司的總市值 87億元，在煤炭中市值是較小，在流動(dòng)性較弱的背景下，市值小、成長(zhǎng)性好的公司容易成為投資標(biāo)的。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：
    技改項(xiàng)目不能如期達(dá)產(chǎn)。
    焦煤價(jià)格大幅下跌。