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    產(chǎn)品景氣步入波峰收斂，但仍有較大盈利空間
    公司主要產(chǎn)品包括18 萬噸環(huán)氧丙烷、42 萬噸燒堿和8 萬噸三氯乙烯。環(huán)氧丙烷受制于產(chǎn)能建設進度、燒堿受制于氯堿平衡因素，預計2012 年將持續(xù)處于供給約束的狀態(tài)。三氯乙烯供需偏松，景氣有所回落。
    春節(jié)后的產(chǎn)業(yè)鏈中端搶貨趨勢使產(chǎn)品呈現(xiàn)價格回升、銷量有所增長的態(tài)勢，盈利能力走強。但考慮到今年下游房地產(chǎn)、汽車和家電行業(yè)需求較之去年有所下滑，我們認為綜合考慮今年的景氣波峰會低于去年的高度，呈現(xiàn)我們在年度策略報告中所預期的“波峰收斂”態(tài)勢。
    公司進入整固期，未來看氯堿產(chǎn)業(yè)深化
    2012-2013 年將是公司的整固期，公司主要任務將是改造和提升現(xiàn)有產(chǎn)能、完成搬遷項目的建等。搬遷將增加燒堿19 萬噸、聚醚8 萬噸、雙氧水2 萬噸等一系列產(chǎn)能，預計增厚公司業(yè)績0.2元左右，在2013 年中期之后逐漸投產(chǎn)。與DOW 合作的四氯乙烯項目預計2014 年投放。此后，公司將有余裕投入下一輪高速增長的項目。從長期看，公司在氯堿產(chǎn)業(yè)鏈不斷走向深化的進程仍將在未來不斷帶來看點。
    業(yè)績走向平穩(wěn)，長期仍舊可待，增持評級
    2011 年，公司計提了部分裝置折舊和管理費用，我們預計2012-13 年期間公司的業(yè)績會相對平穩(wěn)。13 年之后，公司新項目的逐步投放能夠有效對沖環(huán)氧丙烷產(chǎn)能投產(chǎn)帶來的景氣壓力。在更長的周期看，公司未來的產(chǎn)業(yè)深化仍是看點。我們預計公司2012-14 年每股收益分別為0.93、0.98 和1.12 元，目前公司股價對應2012 年估值不到14 倍，給予“增持”評級。